教育行業2024年中報總結：板塊延續復蘇增長態勢，K12教培景氣度尤為顯著.pdf

教育行業2024年中報總結：板塊延續復蘇增長態勢，K12教培景氣度尤為顯著。教育行業中報回顧：2024H1，教育板塊營收同比增長35%，歸母凈利潤同比增長30%，強勁需求加持下板塊延續復蘇增長態勢。分子板 塊看，K12教培需求尤為旺盛，收入同增42%，杠桿效應下盈利能力改善明顯，歸母凈利潤同增182%。基礎學歷教育同樣維持強勢增長， 收入同比增長56%，歸母凈利潤同比增長79%，盈利能力同樣邊際改善。民辦高教經營穩健，收入同增13%，響應高質量辦學投入增加、 歸母凈利潤同比降低2%。公考賽道景氣度高，但受低價競爭影響及上半年事業單位考試排期影響，板塊收入承壓同比-10%，但積極降本 增效下歸母凈利潤同比+141%。職業培訓中行動教育大客戶戰略保駕護航，收入+35%，扣非后歸母凈利潤+39%。其他就業培訓服務供應 商則因宏觀環境承壓、企業招聘意愿下滑，經營有所承壓。

教育板塊股價復盤：年初至今（2024/1/2-8/31）萬得教育行業指數（886040.WI）承壓回落，跌幅33%，跑輸大盤30pct，系部分AI概念 炒作資金退潮及個別權重股回調所致。學歷教育、K12教培質優標的仍能實現差異化超額收益，教育板塊中共有7只標的實現上漲，其中 基礎學歷教育標的2只（成實外教育/天立國際控股），K12教培標的5只（思考樂教育/卓越教育/科德教育/學大教育/昂立教育）。

聚焦子板塊：1）K12教培：2024年以來，監管表態積極，非學科合規機構牌照審批加速，高中學科培訓漸進放開。但核心素養培訓（編 程、思維、科學等）與高中線下營利性牌照供給仍相對稀缺，競爭格局相對溫和。板塊內標的收入業績復蘇態勢明顯，但不同擴張策略 下收入增速、盈利能力出現分化。廣深區域龍頭卓越、思考樂收入增長最快，分別+68%/+59%。2季度為學大教育個性化培訓業務旺季， 季內歸母凈利率創歷史新高；2）基礎學歷教育：上半年度監管環境呈穩定態勢，以高中為主的基礎學歷教育需求依舊旺盛，系高中生 適齡人數增長及民辦普高仍是普通高中教學體系的重要組成部分，此外從北大本部本科新生招錄結構來看多元化升學重要性愈發突出， 基礎學歷教育公司有望發揮更大作用。天立國際控股上半年度實現快速增長，收入同比+74%至16.5億元，歸母凈利潤同比+70%至2.9億 元；3）民辦高教：選營仍在推進中，民辦高教上市公司營收穩健增長，盈利能力分析受辦學投入增加同比下滑；4）公考：國考省考兩 度驗證考公熱情，參培率預計邊際提升，但考慮系受行業競爭加劇、機構仍需解決歷史包袱等原因綜合影響，上半年度上市公司收入短 期承壓下滑；5）職業教育：上半年度受宏觀環境影響，就業培訓供應商經營短期承壓。企業家培訓機構行動教育收入利潤增長符合預 期，維持高比例分紅，亮點值得關注。