交運行業(yè)2024三季報業(yè)績綜述：航空超預期，內(nèi)需猶可期.pdf

交運行業(yè)2024三季報業(yè)績綜述：航空超預期，內(nèi)需猶可期。

1、 內(nèi)需：航空旺季國際線收益+匯兌貢獻超預期，快遞件量持續(xù)高增帶動單票成本下降

航空：Q3是航空業(yè)暑運旺季，量增價減對利潤率有所侵蝕，但三季度人民幣升值1.7%，貢獻匯兌收益，疊加投資收益貢獻，國 航/南航/海航Q3業(yè)績超預期，春秋/吉祥業(yè)績符合預期。此外，華夏航空去年基數(shù)較低，隨著利用率恢復+新支線航空政策利好， 24Q3業(yè)績明顯恢復。 快遞： 2024年以來，抖音等直播電商高速發(fā)展，疊加單包裹貨值下降帶來2024年前三季度行業(yè)件量增速超預期。2024年1-9月 快遞業(yè)務(wù)量累計完成1237.7億件，同比增長22%；快遞業(yè)務(wù)收入累計完成1.0萬億元，同比增長14.1%。24Q3，受益于件量高 增帶來的單票成本下跌，圓通/韻達/申通單票盈利0.14、0.06、0.04元，申通單票高增，利潤超預期。

2、 出海：集運空運受益于外需強勁超預期，油運淡季略承壓，嘉友增速略放緩

集運空運：24Q3，受益于歐美需求超預期，外貿(mào)集運CCFI指數(shù)+127%，帶動海控業(yè)績大幅增長；空運淡季不淡，BAI80指數(shù) +33%，帶動東航物流利潤超預期。 油運：油運市場傳統(tǒng)淡季下，受OPEC+自愿減產(chǎn)，疊加中國進口低于預期等負面影響，運價較為低迷。24Q3VLCC運價同比下 降11%，海能、招輪利潤同比下降。 嘉友：2024Q3蒙焦煤市場量價略有壓力，但公司份額同比提升。非洲方面，24Q3中國自剛果（金）進口銅精礦約51萬噸，同 比增長約24%，預計公司剛果（金）卡薩項目道路及口岸通行量繼續(xù)提升，第二增長曲線利潤占比持續(xù)提升。

3、 公港鐵：公路業(yè)務(wù)量環(huán)比改善，港口業(yè)務(wù)量強勁，分紅吸引力仍強，鐵路利潤端低于預期

公路：高速公路24Q3車流量同比基本持平，核心高速公路Q3通行費收入同比表現(xiàn)好于上半年。 港口：集裝箱吞吐量高增，1-8月港口貨物吞吐量同比+3.7%，集裝箱吞吐量同比+8.2%。 鐵路：24Q3，全國鐵路客運量同比+7%，旅客周轉(zhuǎn)量+1%，運距縮短5%。商旅客拖累致京滬利潤低于預期，廣深鐵路成本增 幅超預期。