交通運輸行業2026年年度策略：國內“反內卷”疊加價格修復下關注航空和快遞，海外美聯儲降息周期下推薦油散及大宗商品供應鏈.pdf

交通運輸行業2026年年度策略：國內“反內卷”疊加價格修復下關注航空和快遞，海外美聯儲降息周期下推薦油散及大宗商品供應鏈。我們通過自上而下的分析框架總結出兩條投資主線。宏觀層面，國內 CPI 及 PPI 等 價格指數有所回暖，海外美聯儲仍處于降息周期。行業層面，隨著“反內卷”的持續 推進，快遞行業的價格跌幅有所收窄，航空票價亦有所修復，油運散運運價持續走高， 大宗供應鏈企業盈利有所改善。基于以上分析，我們建議關注兩條主線，一是國內“反 內卷”疊加價格修復下的航空和快遞投資機遇，二是海外美聯儲降息周期下的油散及 大宗商品供應鏈投資機遇。

投資策略：國內“反內卷”疊加價格修復下關注航空和快遞，海外美聯儲降息周 期下推薦油散及大宗商品供應鏈。“反內卷”頻繁出現于中央重要會議及報告中， 遏制低效競爭已在最高決策層形成共識。國內宏觀環境方面， CPI 和 PPI 價格指 數整體有所回暖。對快遞行業而言， 2025 年 10 月，全國快遞單票價格為 7.48 元，同比-3.00%，降幅較 9 月份的-4.91%明顯收窄，隨著快遞行業“反內卷”的 持續推進，快遞單票價格跌勢放緩。航空票價方面，2025 年 10 月，國內機票平 均價格為 809 元，同比 7.6%，機票價格自 9 月份以來明顯修復，10 月份的票價 錄得今年以來月度同比最好表現。同時 2025 年年初至今美聯儲三次降息，今年 累計降息 75 個基點。目前美聯儲仍處在降息周期，油運散運以及大宗商品供應 鏈等賽道整體外部宏觀條件相對較好。

“反內卷”及價格修復主線：快遞行業增速放緩關注價格修復，航空出行需求和 票價逐步回暖。2025 年 1-10 月快遞業務量累計同比增長 16.10%， 10 月快遞業 務量僅實現個位數增長，行業整體業務量增速有所放緩。價格方面，通達系單票 價格降幅明顯收窄，我們認為，在行業增速有所下降疊加快遞行業“反內卷”的 情況下，通達系電商快遞的單票價格有望企穩，關注后續價格修復帶來的投資機 遇。同時極兔速遞東南亞市場表現強勁，巴西等新市場物流需求穩健增長。我們 看好海外東南亞和新市場電商快遞快速增長帶來的投資機遇。航空方面，中國民 用飛機機隊規模穩步增加，但疫情后機隊增速呈現“下臺階式”趨勢。據國家統 計局數據顯示，疫情前10年（2010-2019年）中國民用飛機架數增速均值為10.44%。 2020-2024 年中國民用飛機架數增速均值降至 2.85%。價格方面，隨著出行需求的 逐步恢復，今年 9 月以來的機票價格整體有所修復， 2025 年前 10 個月，航空煤 油均價為 86.01 美元/桶，較去年同期下降 10.90%。煤油價格下降也有助于提升航 空公司的盈利能力。

美聯儲降息周期下的大宗投資主線：油運散運有望迎來共震，大宗供應鏈企業經 營有望觸底反彈。油運方面，今年 1-11 月，OPEC 每月平均原油產量為 27484 千 桶/天，同比增長 3.4%，今年 1-11 月，我國從巴西進口原油量每月平均 37.89 億 噸，同比增長 21.6%， 油運運價自 8 月以來持續走高，11 月底 TD3C 航線運價 最高達到每日約 14 萬美元。散運方面，三季度以來巴西及澳大利亞鐵礦石整體 發貨量同比明顯增長，8 月和 11 月同比增速均超過 20%，帶動 BDI 運價指數整 體走高，散運船隊增速偏低。同時需求側未來也迎來幾內亞西芒杜鐵礦項目發運 的積極變化。大宗供應鏈方面，大宗商品主要品類已進入補庫周期，其中有色系 自 2024 年三季度開始補庫，黑色系自今年 2 月開始補庫。有利于大宗供應鏈企 業的貨量增長。同時大宗商品整體價格有所好轉，黑色系價格指數底部企穩回升， 廈門象嶼這樣的大宗供應鏈代表企業前三季度業績也明顯改善。