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鴻路鋼構研究報告：當前時點再看鴻路鋼構，強者恒強，精進不休。鋼構龍頭經營韌性強勁彰顯內功夯實，領先優勢持續擴大。鴻路鋼構為國內鋼 結構制造龍頭，2024 年公司年產能已達 600 萬噸，規模居于行業首位。近年 來新增產能有序釋放，2023 年產量/銷量分別為 449/426 萬噸，同比 +28%/31%，產能利用率/產銷率分別達 90%/95%。依托規模化采購、智能化 生產與精細化管理能力，公司持續擴大成本優勢、提高生產效率并優化產品質 量，競爭力不斷增強。受益于大單履約及快速交貨能力，公司與下游大型建筑 央國企以及制造業優質客戶形成深度合作，客戶粘性與訂單穩定性持續提升。

國內鋼結構滲透率提升空間充足，龍頭有望享行業擴容+整合紅利。2023 年全 國鋼結構產量為 1.17 億噸，同比增長 11%，2016-2023 年 CAGR 達 11%。根 據行業“十四五”規劃及 2035 年遠景目標，2025/2035 年鋼結構用量將達 1.4/2 億噸，占粗鋼產量比例達 15%/25%以上（2023 年為 14%），以此計算 2023- 2025 年鋼結構產量 CAGR 超 9%，行業有望持續擴容。當前行業競爭格局高度 分散，2023 年上市公司產量 CR5 僅 7%（鴻路鋼構 3.8%），項目大型化疊加 行業轉型升級趨勢下，落后中小產能加速出清，龍頭份額有望延續提升趨勢。

海外市場空間廣闊，借船出海拓展增量市場。新興國家城鎮化、工業化進程提 速，國內制造業與工程企業加快出海進程。公司積極承接客戶境外項目訂單， 產品間接出口業務逐步增長，2024 年泰國、印尼、墨西哥等海外項目已陸續成 功交貨。公司鋼結構產品已被多家業主方及總包企業列入指定采購名錄，后續 有望不斷承接客戶海外項目訂單。間接出海風險可控且預計海外訂單附加值更 高，有望帶動公司整體盈利能力提升。

智能化改造加速推進，擴產提質降本增效多維賦能。公司持續推動產線智能化 改造，聚焦切割、焊接、噴涂三大核心環節。切割：現已配備 500 余臺激光切 割機，大幅提高切割效率及精度，原料利用率可提升 0.9%。焊接：焊接機器人 實現由外購到自主集成的重要突破，采購成本大幅下降，后續有望憑借豐富數 據積累及實踐場景進一步突破復雜工序軟件研發。焊接機器人可通過延長作業 時間提高產能利用率，大幅降低人工成本。噴涂：智能化噴涂可節約 20%的涂 料，噴涂效率及質量亦有明顯提高。經測算，在 25%/50%/80%的焊接機器人 替代率下，毛利率可提升 0.9/1.3/1.8pct；考慮產能利用率提升影響，毛利率可 提升 2.4/3.8/4.8pct，降本增效成果顯著。