醫藥行業2025年度投資策略：精選個股，關注板塊企穩回升.pdf

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時間：2024/11/19
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醫藥行業2025年度投資策略：精選個股，關注板塊企穩回升。長期產業趨勢未曾改變，板塊有望企穩回升。2024年前三季度，醫藥板塊整體收入增速-1.72%，歸母凈利潤增速-5.50%；單看Q3，2024Q3醫藥板塊整體收入增速-1.27%、歸母凈利潤增速-16.03%，行業經營表現整體承壓，隨著三季度開始院端基數因素緩解，老齡化剛需+創新供給有望拉動板塊恢復穩健增長。前三季度，醫藥市場整體波動下行，我們認為，市場已充分反饋經營層面的悲觀預期，充分回調后，板塊估值性價比明顯。當前階段，醫藥政策趨于穩定、老齡化背景下未滿足的臨床需求快速增長、企業創新能力不斷提升等長期產業趨勢未曾變化；同時，隨著宏觀經濟好轉，壓制醫藥板塊的醫保收入增速預計有望邊際向上。往后看，醫藥板塊經營業績有望企穩回升，我們堅定看好醫藥板塊的投資機會，業績和估值均有望改善，醫藥大市場，從不缺投資機會。

精選個股，首選創新和出海方向，關注消費復蘇。 化學制藥及生物制品：集采影響邊際減弱，受益創新藥國內放量+出海驅動增長，疊加運營質量提升，多數制藥公司業績穩健，制藥板塊迎來商業化新周期；國內創新藥企業正快速接軌全球，“license-out”不斷涌現，國內商業化環境逐步改善，同時，行業競爭格局在改善。制藥產業鏈：隨著美國進入降息周期及國內持續對創新藥行業的支持，CXO及科研服務的經營業績有望逐步見底回升，股價又處于低位，板塊有望迎來新機遇。醫療器械：國內DRGs、集采、醫療合規化等擾動因素仍存在的背景下主要尋找阻力較小、短期有業績，長期有成長的賽道，方向上精選出海、院外消費醫療器械及設備更新換代等。原料藥： 2024年原料藥 PPI指數處于歷史底部，行業價格底部企穩，產量增速拐點向上，行業盈利能力持續改善，2025年有望迎來量價齊升的趨勢；同時，在當前醫療環境下，“原料藥—制劑”一體化布局的優勢有望顯現，制劑業務有望快速貢獻增量業績；中藥：我們建議精選經營真改善，能夠穿越疫情周期的公司；方向上，首選有政策支持及新品種驅動增長的中藥創新藥細分賽道；同時，靜待基藥目錄調整等利好政策驅動板塊向上；消費醫療：消費屬性更強的專科醫療服務、中/化藥貼膏及眼科用藥/械、中藥品牌OTC、醫藥商業、血制品及疫苗等細分賽道有望受益國內宏觀政策加碼后消費能力的逐步恢復；在醫療服務領域，頭部眼科醫院品牌力較強，有望帶來市場份額及盈利能力回升；中醫診療服務服務行業滲透率較低，看好龍頭公司內生及外延標準化推進；口腔醫療服務行業出清階段，行業龍頭逆勢擴產， 2025年營收口徑有望加速增長。