ARISTA網(wǎng)絡(luò)公司研究：以太網(wǎng)創(chuàng)新領(lǐng)航，開放生態(tài)制勝.pdf

ARISTA網(wǎng)絡(luò)公司研究：以太網(wǎng)創(chuàng)新領(lǐng)航，開放生態(tài)制勝。Arista Networks公司是全球高性能以太網(wǎng)交換機龍頭，數(shù)據(jù)中心云網(wǎng)、認 知園區(qū)、網(wǎng)絡(luò)軟件服務(wù)三輪共驅(qū)成長。我們看到：1）行業(yè)層面，推理需求 增加下，以太網(wǎng)在AI集群中的滲透率有望持續(xù)提升；2）公司層面，Arista 盈利能力突出，通過“白盒+EOS+商用芯片”打造護城河，并與大客戶深 度合作，十年間不斷替代思科高速產(chǎn)品份額，AI時代公司業(yè)績、份額有望 再創(chuàng)新高。

交換機市場規(guī)模有望持續(xù)擴容，關(guān)注AI以太網(wǎng)歷史機遇

根據(jù)IDC，2023年全球以太網(wǎng)交換機市場規(guī)模達460億美元，連續(xù)兩年增 速達到近十年新高。展望未來，AI有望帶動交換機市場持續(xù)擴容：1）從下 游看，微軟、Meta、谷歌、亞馬遜3Q24合計資本開支同比提升61%，各 家均對未來給出積極指引，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備作為AI數(shù)據(jù)中心主要基礎(chǔ)設(shè)施有望持 續(xù)受益；2）在以太網(wǎng)性能提升、場景需求轉(zhuǎn)向推理以及多名海外巨頭引領(lǐng) 的背景下，以太網(wǎng)在AI集群組網(wǎng)中的滲透率有望持續(xù)拓展。

“白盒+EOS+商用芯片”打造開放生態(tài)優(yōu)勢，持續(xù)深挖大客戶價值

ARISTA網(wǎng)絡(luò)發(fā)展離不開以下核心競爭力：1）通過“白盒+EOS”架構(gòu)建立低成本、 高開放性、高可拓展性優(yōu)勢，深得云廠商青睞；2）戰(zhàn)略性使用商用芯片， 降低硬件研發(fā)成本，從而聚焦軟件創(chuàng)新；3）深挖微軟、Meta大客戶價值， 我們測算以上兩家公司每年對Arista的采購額均占其年度資本開支的3%。 基于以上優(yōu)勢，Arista高速交換機全球份額由12年的4%提升至1H24的 33%，同期思科份額下降49pct，Arista目前已穩(wěn)居交換機市場全球前三。

我們與市場觀點不同之處

市場對于Arista EOS的優(yōu)勢認知并不充分，或認為思科能夠輕易復(fù)制EOS 系統(tǒng)以奪回優(yōu)勢，而我們認為EOS是Arista穩(wěn)固的護城河：1）EOS系統(tǒng) 所具備的開放性、可拓展性和可編程性始終是云廠商的核心訴求；2）從IOS 到NX-OS，思科參照EOS進行了一定程度的架構(gòu)改變，但基于轉(zhuǎn)換成本、 生態(tài)優(yōu)勢、戰(zhàn)略定位的考量，未來針對EOS進行全面轉(zhuǎn)型的可能性較小。