湖南省城投債現(xiàn)狀4個知多少.pdf

湖南省城投債現(xiàn)狀4個知多少。湖南省概況：1）經(jīng)濟：2023 年 GDP 總量 5 萬億元，同比增速達 4.60%， 全國范圍內(nèi)位居第 9，經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿Τ渥恪?）財政： 2023 年一般公共 預算收入 3360.5 億元，位列全國第 15，同比增長 8.34%，但稅收收入 占比仍處于全國偏低水平，約 65.72%，財政自給率僅 35.07%，且下轄 地市分化顯著，綜合財政實力處于全國中游。3）產(chǎn)業(yè)：2019-2023 年間 呈現(xiàn)第一產(chǎn)業(yè)保持穩(wěn)定、二三產(chǎn)業(yè)占據(jù)主導且第三產(chǎn)業(yè)比重有所提升的 產(chǎn)業(yè)格局，2023 年二三產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)突出，分別同比增長 5.16%和 6.03%， 在工業(yè)和服務業(yè)領域全面發(fā)力。4）地方債務：2018 年以來湖南省地方 債務負擔持續(xù)加重，當前債務負擔居全國中上游，但內(nèi)在原因主要系產(chǎn) 業(yè)轉(zhuǎn)型需求，且具備中央轉(zhuǎn)移性收入支持和良好的經(jīng)濟基本面，風險總 體可控；2023 年以來“遏增化存”成為地方政府債務管控工作主線，因 此湖南省一方面積極擴充財政收入、緊抓經(jīng)濟修復和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，另 一方面采取各類措施、調(diào)動省內(nèi)資源緩解償債壓力，雙管齊下抑制城投 債務率的持續(xù)上升趨勢，城投債務率于 2023 年末轉(zhuǎn)為下探至 256.47%。

存量城投債及主體現(xiàn)狀：1）湖南省城投主體歷史融資規(guī)模居全國較高 水平：湖南省作為中部地區(qū)的重要省份，一方面肩負推動中部崛起和加 速區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的使命，另一方面依托制造業(yè)和農(nóng)業(yè)基礎形成較強的經(jīng) 濟支撐能力，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級壓力較大，同時需要支持區(qū)域基礎設施建 設和拉動經(jīng)濟增長，因此對外部資金的依賴程度較高，導致城投平臺負 債規(guī)模高企，在全國各省市中位居前列。2）融資成本處于全國中游水 平：區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不均衡的特征明顯，不同市州的城投主體融資能力和 成本分化顯著，部分經(jīng)濟基礎較弱的地區(qū)融資壓力較大。3）主體評級 以 AA+及 AA 級為主；債券剩余期限以 1-3 年區(qū)間為主；債券種類以私 募債和中期票據(jù)為主；發(fā)債平臺類型中基礎設施建設平臺最多，其次為 土地開發(fā)整理平臺和交通建設運營平臺。4）湖南省共有城投主體 225 家，其中 161 家擁有存續(xù)債券，平臺層級中區(qū)縣級、地市級數(shù)量較多。

一級市場發(fā)行：1）2024 年 1-11 月（下同）湖南省共發(fā)行城投債 1716.86 億元，位列全國第 7，處于中上游區(qū)間，較大的發(fā)行規(guī)模或主要源于近 年來借新還舊需求因債市無風險利率處于下行通道以及存續(xù)債務面臨 到期滾續(xù)而有所增加。2）湖南省城投債凈融資額為-448.45 億元，同比 縮減幅度在全國位列第七，或主要源于受到 2023 年四季度中央出臺的 “一攬子化債方案”的影響，地方政府主動采取財政約束和政策調(diào)控， 新增投資項目明顯減少，抑制存量債務規(guī)模繼續(xù)擴大。3）湖南省城投 債發(fā)行平均票面利率為 2.95%，全國位列 13，新發(fā)城投債的票面利率在 全市場利率下行的背景驅(qū)動下較往年已明顯壓降，縱向?qū)Ρ瓤梢姶媪總?務的利息負擔或有減輕，但若橫向?qū)Ρ绕渌∈袆t仍有下降空間，預計 伴隨未來各類化債舉措的陸續(xù)落地以及基準利率進一步下行的展望，湖 南省城投主體的融資成本可能進一步壓降，但與此同時市場對發(fā)債主體 的償債能力及造血能力將更為看重。4）主體評級以 AA+和 AAA 級為 主，評級中樞上移；發(fā)行期限以 3-5 年區(qū)間為主，期限有所拉長；債券 種類繼續(xù)以私募債和中票為主，但短融需求增加、企業(yè)債需求驟降；主 體行業(yè)集中于基礎設施建設和交通設施建設，土地開發(fā)整理占比下滑。

未來償付能力：1）2024Q4 至 2026Q4 湖南省城投債預計兌付金額共計 3705.52 億元，占存量債券余額的比重約為 37.09%，其中 2025 年上半 年及 2026 年上半年的再融資需求稍高、難度稍大。2）湖南省城投債中 私募債兌付金額較大，其次為中期票據(jù)；主體評級 AA+級的發(fā)債主體兌 付金額較大，其次為 AA 級，整體兌付結(jié)構(gòu)與存量債券結(jié)構(gòu)相符。