2026年非金信用債發(fā)行展望：城投退出加速，產(chǎn)業(yè)擴容增效.pdf

2026年非金信用債發(fā)行展望：城投退出加速，產(chǎn)業(yè)擴容增效。發(fā)行利率：2026 年，貨幣政策維持適度寬松基調(diào)，政策利率有望下調(diào) 20-30bps，非金信用債平均發(fā)行利率也將進一步走低，債券融資相對銀行貸款的成本優(yōu)勢有望繼續(xù)維持。不過，理財“真凈值化”運行疊加低利差環(huán)境下，信用債發(fā)行利率或隨債市整體呈現(xiàn)較高波動性。

發(fā)行期限：2026 年，短期債券發(fā)行利率將繼續(xù)下行，但長債發(fā)行利率可能隨收益率曲線走陡而小幅上行，意味著短債發(fā)行性價比繼續(xù)上升，非金信用債發(fā)行期限或繼續(xù)小幅縮短。但在龍頭央企通過發(fā)行長久期信用債融資，以支持重大項目建設(shè)的趨勢下，長久期信用債供給將保持高位。

產(chǎn)業(yè)債：2026 年，債券融資相對貸款仍將維持一定的成本優(yōu)勢，央企和地方國企信用債凈融資將保持高位，同時政策面將繼續(xù)大力支持科創(chuàng)企業(yè)、創(chuàng)投基金等融資，各類型發(fā)行人，包括廣義民企在內(nèi)有望繼續(xù)受益于債市支持科技創(chuàng)新力度的不斷提升，這些因素將支撐 2026 年產(chǎn)業(yè)債融資延續(xù)擴張。

城投債：2026年是城投平臺退出和轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年。隨著2027年 6 月底前退平臺時間節(jié)點的臨近，城投公司通過轉(zhuǎn)型、整合等方式退平臺的趨勢將進一步加速，城投債發(fā)行主體的數(shù)量可能進一步減少，取而代之的是地方產(chǎn)投、金控、國有資產(chǎn)運營等機構(gòu)發(fā)債數(shù)量的增長。傳統(tǒng)城投發(fā)行人的債券余額也將在化債資金支持、經(jīng)營性債務(wù)化解等推動下繼續(xù)收縮，2026 年城投債凈融資仍將為負，且融資缺口將繼續(xù)擴大。

凈融資和發(fā)行量預(yù)測：預(yù)計 2026 年非金信用債凈融資額將達到 2.55 萬億元，較 2025 年增加約2000 億元，其中產(chǎn)業(yè)債和城投債凈融資將延續(xù)分化。同時，2026 年非金信用債總償還規(guī)模也將有所增加。綜合凈融資和償還規(guī)模，2026年非金信用債發(fā)行量將達到 15 萬億元，較2025 年增長約7.65%。