專題研究：2026年各地化債成績單.pdf

專題研究：2026年各地化債成績單。中央化債取得了哪些成績？ 2026 年政府工作報告中提出，中央深入實施一攬子化債方案，有序置換地 方隱債，持續(xù)壓減融資平臺數(shù)量，地方債務結構不斷優(yōu)化；推進地方中小金 融機構風險處置和轉型發(fā)展，高風險機構數(shù)量大幅下降，風險化解成效明 顯。在操作層面，中央強調加強存量隱性債務置換的全流程管理，要求指導 督促地方進行科學分類與精確置換，提升化債精準度。

各地化債有哪些新表述？ 2025 年，各地在全面落實中央“一攬子化債方案”的基礎上，更加強調化 債的科學性、系統(tǒng)性與紀律性，呈現(xiàn)以下特征：1、從“救火式化債”轉向 “制度化防控”；2、存量隱性債務置換基本完成階段性目標；3、各省債務 結構有所優(yōu)化，清欠工作取得階段性成果；4、盤活存量與統(tǒng)籌發(fā)展。

化債政策支持情況（6+4+2）

“6+4+2”方案的核心邏輯：直接增加 6 萬億元債務限額（2024-2026 年）， 疊加連續(xù) 5 年每年 8000 億元專項債調劑（共 4 萬億），以及 2 萬億棚改隱 性債務平滑，旨在將 2028 年前需消化的隱性債務從 14.3 萬億大幅壓降至 2.3 萬億。 尾部流動性風險如何得到緩釋？對于高風險省份（如 12 個重點化債省份） 及弱資質區(qū)縣城投，本輪政策起到了決定性的“兜底”作用：高息非標置換； 時間換空間；信用背書升級。 我們用各省“隱性債務規(guī)模/綜合財力”，測算 2023、2024 和 2025 年末各 地區(qū)隱性債務余額并計算隱債率。 截至 2025 年末，除北京、上海、廣東外，16 個非重點省份中隱性債務率較 高的 8 省為西藏、新疆、陜西省、湖南省、安徽省、河南省、江蘇省、江西 省，平均隱債率為 41.06%，相較于 2024 年底的 57.24%進一步壓降。尾部 地區(qū)的“爆雷”風險已基本出清，市場關注點從“會不會違約”轉向“如何 發(fā)展”。 

從置換債發(fā)行進展來看化債效果

2025 年共發(fā)行 2 萬億置換隱債專項債+1.37 萬億特殊新增專項債+0.31 萬億 特殊再融資債，隱債化解資金合計 3.68 萬億元，以 2024 年底 10.5 萬億元 隱債余額計算，2025 年底隱債余額約為 6.82 萬億元。 截至 2025 年底，重點省份“以時間換空間”化債效果顯著；非重點省份輕 裝前行，“防風險+促發(fā)展”雙軌并重。 存量經(jīng)營性金融債務規(guī)模方面，截至 2025 年 9 月末，融資平臺存量經(jīng)營性 債務規(guī)模約為 7.5 萬億元，2025 年 1-9 月下降約 7.3 萬億元。 退平臺方面，2025 年 9 月末，全國融資平臺數(shù)量較 2023 年 3 月末下降 71%， 風險明顯緩釋。 成本壓降方面，2024 年，重點省份發(fā)債城投企業(yè)融資成本同比均實現(xiàn)壓降， 反映融資成本處于下行通道。 在債務結構優(yōu)化方面，非標債務置換持續(xù)推進，債務期限結構亦有改善。