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萊茵生物研究報(bào)告：天然甜味劑龍頭，合成生物再拓空間。

深耕天然甜味劑，堅(jiān)持大單品戰(zhàn)略

公司總部位于廣西桂林，2007 年上市，是天然甜味劑龍頭。

植提產(chǎn)業(yè)具備資源優(yōu)勢，天然甜味劑景氣度提升

2023 年全球植提市場規(guī)模 59.4 億美元，其中中國占比 63%。 細(xì)分賽道：1）天然甜味劑具有高安全性、強(qiáng)甜價(jià)比優(yōu)勢， 2023 年全球天然甜味劑市場規(guī)模 9.79 億美元，預(yù)計(jì)未來 5 年 CAGR 為 13%，目前處于紅利釋放期；2）工業(yè)大麻自政策 端 2018 年放開后，涌入大量供給，但疫情壓制疊加監(jiān)管政策 節(jié)奏放慢致使供過于求，后續(xù)霧化領(lǐng)域有望新突破。

構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢護(hù)城河，深度綁定國際大客戶

采購端：建立“公司+合作社+農(nóng)戶”的采購機(jī)制，羅漢果占 據(jù)區(qū)位優(yōu)勢，甜葉菊原料通過集成優(yōu)勢降低采購成本，具備 全流程溯源能力。產(chǎn)品端：聚焦大單品釋放規(guī)模效應(yīng)、拓展 配方應(yīng)用提高客戶粘性，同時(shí)通過自建+并購等方式推進(jìn)產(chǎn)能 拓展，2024 年新工廠投產(chǎn)可解決未來 3-5 年產(chǎn)能需求。客戶 端：借助產(chǎn)能充足、質(zhì)量背書疊加定制服務(wù)優(yōu)勢，與芬美意/ 嘉吉/奇華頓等國際知名客戶建立穩(wěn)定合作關(guān)系，預(yù)計(jì) 2024- 2028 年芬美意年均釋放訂單 1.36 億美元，承接新增產(chǎn)能。

產(chǎn)能落地釋放規(guī)模效應(yīng)，合成生物與主業(yè)雙向賦 能

2024 年共有三個(gè)項(xiàng)目落地：1）甜葉菊專業(yè)提取工廠試生產(chǎn): 計(jì)劃年產(chǎn)甜葉菊提取物 4000 噸，經(jīng)測算滿產(chǎn)下年產(chǎn)值可達(dá) 14 億元。2）合成生物項(xiàng)目落地:量產(chǎn)甜葉菊 RM 系列及左旋 β-半乳葡聚糖成分，其酶轉(zhuǎn)技術(shù)可大幅提升單位原料制備效 率。車間全面達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)產(chǎn)量 1000 噸/年，年產(chǎn)值超 10 億 元。3）簽訂工業(yè)大麻霧化項(xiàng)目：此前受疫情、政策等影響， 工業(yè)大麻產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，2024 年以霧化為突破口盤活產(chǎn) 能，并簽訂《項(xiàng)目合作協(xié)議》制定 2024-2026 年合并營收目 標(biāo) 850/2300/3650 萬美元，合并凈利潤目標(biāo)為 80/320/600 萬 美元，有望在 1-2 年內(nèi)突破拐點(diǎn)。