微生物蛋白行業(yè)深度研究報告：重構食品供應鏈，商業(yè)化加速開探.pdf

微生物蛋白行業(yè)深度研究報告：重構食品供應鏈，商業(yè)化加速開探。引言：微生物蛋白風起。近年 來突破性進展頻出，從酵母蛋白獲批新食品原料，到國內(nèi)龍頭先后獲批美國 GRAS 認證，商業(yè)化穩(wěn)步推進。如何理解微生物蛋白發(fā)展階段與潛力、前瞻把 握相關投資機會？本報告系統(tǒng)梳理相關概念、剖析潛力與機會，歡迎閱讀！

微生物蛋白：新技術賦能下更加營養(yǎng)均衡、高效清潔的蛋白新選擇。當前中國 市場優(yōu)質(zhì)蛋白需求持續(xù)攀升，但供給端植物蛋白存在進口依賴，動物蛋白則產(chǎn) 能受限且環(huán)保不足，總體而言優(yōu)質(zhì)蛋白供需存在缺口。而替代蛋白基于新食品 技術制造，核心優(yōu)勢在于營養(yǎng)均衡、高效清潔，中長期看技術成熟、成本下行， 有望成為破局之法、對傳統(tǒng)蛋白生產(chǎn)形成降維打擊。其中微生物蛋白是替代蛋 白的子類，憑借技術優(yōu)越性脫穎而出，可開發(fā)出符合特定屬性要求的蛋白，且 生產(chǎn)效率高、潛在降本空間更大，當前商業(yè)化正在加速推進中。

階段與潛力：導入驗證期，商業(yè)化正加速，有望孕育 600 億藍海增量。微生物 蛋白在食品的應用最早可追溯到 1985 年英國企業(yè) Quorn 開發(fā)制作的咸味餡 餅，后行業(yè)先驅(qū)陸續(xù)在 2010s 前瞻性布局該領域，2020 年起食品級商業(yè)化落 地加速，目前處于導入驗證期。微生物蛋白有生物質(zhì)發(fā)酵、精密發(fā)酵兩大技術 路徑，前者定向篩選目標微生物，后者經(jīng)基因編輯或誘變修飾對微生物進行設 計改造、技術難度更高，相應地前者商業(yè)成熟度更高、肉乳制品為熱門布局領 域，后者進度略有滯后、產(chǎn)品為功能性蛋白多作為添加劑或培養(yǎng)基成分、附加 值更高。潛力空間上，我們測算，中性預期 2035 年中國微生物蛋白原料出廠 端市場規(guī)模約 600 億元，而核心催化主要看一是技術進步、推出爆品加快滲 透，二是若政策補貼支持其替代傳統(tǒng)動物蛋白則空間進一步打開。

企業(yè)布局：創(chuàng)業(yè)型長于技術創(chuàng)新，傳統(tǒng)賽道龍頭具備資金及業(yè)務協(xié)同優(yōu)勢。

創(chuàng)業(yè)型：靈活創(chuàng)新，技術引領。頭部創(chuàng)業(yè)型企業(yè)長于技術創(chuàng)新、引領行業(yè)，如 英國 Quorn 早在 1960s 即高通量篩選出絲狀鐮刀菌并基于此開發(fā)肉類產(chǎn)品；美 國 Impossible Food 引領精密發(fā)酵技術，開發(fā)植物血紅蛋白用于改善植物肉風 味色澤。在中國，以昌進生物、蘑米生物為代表的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)研發(fā)進度緊跟先 驅(qū)步伐，多款蛋白產(chǎn)品通過美國 GRAS 認證、商業(yè)化量產(chǎn)在即。

快消品/肉制品龍頭：輕資產(chǎn)入局，渠道和品牌優(yōu)勢可復用。快消品企業(yè)和傳 統(tǒng)肉企無技術優(yōu)勢，多采用投資、合作開發(fā)產(chǎn)品等輕資產(chǎn)方式布局，如雀巢等 快消品企業(yè)和美國精密發(fā)酵乳清蛋白先驅(qū)企業(yè) Perfect Day 合作研發(fā)無動物源 乳制品，品牌為產(chǎn)品背書、復用渠道優(yōu)勢，在美國部分地區(qū)銷售測試。

發(fā)酵龍頭：躬身入局、自建產(chǎn)能，具備菌種、技術、設備等協(xié)同優(yōu)勢。百威英 博、安琪酵母等發(fā)酵龍頭積累下工業(yè)化發(fā)酵經(jīng)驗和知識，基于業(yè)務協(xié)同性躬身 入局。國內(nèi)安琪、富祥率先自建萬噸級產(chǎn)能，量級遠高于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。

格局展望：技術為核心競爭要素，頭部創(chuàng)業(yè)型企業(yè)和發(fā)酵龍頭兼具技術和資金 優(yōu)勢、預計競爭占優(yōu)。技術是貫穿微生物蛋白企業(yè)全發(fā)展階段的底層競爭要素， 決定能否成功研發(fā)并中試放大、能否通過法規(guī)審批、能否開發(fā)出物美價廉的終 端產(chǎn)品。另外產(chǎn)能通過資金要求拉高進駐門檻、建設周期鞏固先發(fā)優(yōu)勢，且產(chǎn) 能上量有助于釋放規(guī)模效應、降低成本，利好先發(fā)者更快進入經(jīng)營正循環(huán)。頭 部創(chuàng)業(yè)型企業(yè)易獲融資助力，發(fā)酵大廠兼具產(chǎn)業(yè)化發(fā)酵技術協(xié)同和強自造血能 力，兩類企業(yè)預計在競爭中占優(yōu)。