毛戈平研究報告：高端美妝品牌，品類延展可期.pdf

毛戈平研究報告：高端美妝品牌，品類延展可期。本土領先高端美妝品牌。公司成立于2000年，創始人毛戈平先生及配偶上市前持股比例為57.26%，股權集中， 家族+高管上市前持股比例達94.55%，財務投資者較少；公司于24年12月10日上市，發行7842萬股，占比總股 份的16.4%。23年公司收入/歸母凈利潤分別為28.9億元、6.6億元，3年復合增速均超過35%，維持20%左右凈利 率，財務表現穩健；24H1收入/歸母凈利潤均同增41%至19.7億元/4.9億元。公司主品牌MAOGEPING收入占比超 過95%，覆蓋彩妝及護膚，23年護膚品占比提升至40%；公司線下專柜及電商齊發力，23年電商占比提升至41%。

創始人IP、體驗式營銷、卓越產品口碑打造護城河。公司具備多重優勢：1）創始人在彩妝屆享譽盛名，斬獲 多項獎項，為品牌賦能，通過B站等社媒放大，提升年輕用戶中知名度；2）線下體驗式營銷引流，為用戶打造 專屬妝容，會員設計機制提升進店頻率及轉化，培訓學校提升專柜人員化妝技能；3）與一線大牌供應鏈同源， 創始人嚴控品質，產品力有保障；4）會員忠誠度高，風尚會員復購率超過80%，貢獻線下80%以上收入，綜合 復購率穩步提升至20%+。

產品延展可期，線下單柜產出提升+線上發力驅動份額提升。彩妝行業高成長性，底妝&高端線景氣度領先，對 標海外人均消費仍在低位；近年國風已來，本土品牌份額穩步提升，專業彩妝師品牌獨具品牌價值更具競爭力。 未來公司在行業加持下增長驅動力來自：1）線下穩步擴柜臺，國內保持新增約30個/年，柜臺成熟+產品豐富 驅動單柜產出提升，線上天貓/抖音等平臺發力滲透率仍具提升空間，有望保持高增長；2）維持光影類產品優 勢，粉底/氣墊等高復購底妝有望打造大單品，色彩類&香氛等產品有待發力；面膜爆品之外，核心會員轉化驅 動護膚品增長。