土地財政向股權(quán)財政轉(zhuǎn)型之路：政府引導(dǎo)基金的抉與擇.pdf

土地財政向股權(quán)財政轉(zhuǎn)型之路：政府引導(dǎo)基金的抉與擇。研究背景：政府投資肩負(fù)財政轉(zhuǎn)型與科技創(chuàng)新的雙重使命。財政視角下，近年來地產(chǎn)下行致使土地財政難以為繼，財政收支缺口擴(kuò)大， 而股權(quán)財政發(fā)揮杠桿效應(yīng)撬動社會資本招商引資、重塑稅基、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，或為解決當(dāng)前地方財政困難的途徑之一。產(chǎn)業(yè)視角下，科 技創(chuàng)新活動研發(fā)投入大、周期長、風(fēng)險高，需要“有為政府”作為耐心資本引導(dǎo)和干預(yù)，克服市場失靈。

發(fā)展現(xiàn)狀：政府引導(dǎo)基金是政府投資的主要工具，其定位為政策性基金，近年來在引導(dǎo)社會資本進(jìn)入目標(biāo)領(lǐng)域方面發(fā)揮了重要作用。從 規(guī)模特征看，多數(shù)引導(dǎo)基金體量在10-100億元，千億級以上的基金數(shù)量較少，但影響力強(qiáng)。從資金效率看，引導(dǎo)基金通過母、子基金兩 層杠桿大約可實現(xiàn)4倍的財政資金放大作用；而相比市場化母基金，引導(dǎo)基金的投資收益通常更低，這符合其政策型基金的定位。從區(qū)域 特征看，華東地區(qū)的引導(dǎo)基金分布相對密集，并呈現(xiàn)向區(qū)縣級下沉的趨勢；從行業(yè)特征看，基金重點(diǎn)投資領(lǐng)域跟隨行業(yè)發(fā)展而變化，也 與區(qū)域資源稟賦密切相關(guān)，近年來主要投向半導(dǎo)體及電子設(shè)備、生物醫(yī)藥、IT、機(jī)械制造、化工原料及加工、清潔技術(shù)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

典型案例：1）合肥模式：合肥政府在過去二十余年的投資當(dāng)中，把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律、精準(zhǔn)挖掘重點(diǎn)項目，成功打造多個“鏈主”企業(yè)， 帶動了產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，被譽(yù)為精準(zhǔn)狙擊的“政府投行”。合肥經(jīng)驗體現(xiàn)在三方面：一是實現(xiàn)國資良性循環(huán)。通過“國資引領(lǐng)→項目落地 →股權(quán)退出→循環(huán)發(fā)展”的滾動投資既實現(xiàn)國資的保值增值，也完成產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)布局。二是打造專業(yè)招投隊伍。建立政府高校常態(tài)化互 派掛職機(jī)制、設(shè)立縣干招商模式、穩(wěn)步推進(jìn)外資招商。三是強(qiáng)大科研創(chuàng)新實力。合肥近年來研發(fā)投入不斷提升，依托中科大智庫資源打 造“科大硅谷”，促進(jìn)科技成果高效轉(zhuǎn)化。2）蘇州模式：蘇州政府通過元禾控股、蘇創(chuàng)投等平臺搭建了成熟的多層次業(yè)務(wù)體系，大力扶 持并成功孵化了多個戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展。蘇州經(jīng)驗體現(xiàn)在三方面：一是多層次的基金體系。從初創(chuàng)期的天使投資，到成長期的PE、 VC、債權(quán)融資、科技貸款等，再到成熟期的上市輔導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)集聚等增值服務(wù)，蘇州政府通過“基金組合”覆蓋了企業(yè)全生命周期的融資 需求。二是市場化運(yùn)作并構(gòu)建GP方陣。探索引導(dǎo)基金創(chuàng)新開放，如取消返投比例；織精織密GP網(wǎng)絡(luò)，圍繞重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)針對性構(gòu)建GP 方陣。三是市區(qū)縣聯(lián)動協(xié)同。如蘇創(chuàng)投（市級）、昆山創(chuàng)控（縣級）及其他社會資本共同設(shè)立“科創(chuàng)股權(quán)投資基金”。