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特朗普2.0觀察（二）：特朗普或征新關稅，治標不治本。

加征關稅是特朗普新政府上臺后很可能實施的政策

關稅會直接提高進口商品的價格，總的進口量可能下降。關稅可以直接增加政府 的收入，但加征關稅可能使得消費者福利下降，加征關稅也可能重塑全球供應鏈 和價值鏈。加征關稅往往會受到貿易伙伴國的報復，導致國際關系緊張。加征關稅 可能一次性地增加通貨膨脹壓力。

特朗普或加征 10%的關稅

如果美國全面加征 10%的關稅，美國的進口或會下降 6520 億美元。如果特朗普再 次上臺后對進口自中國的所有商品額外加征 10%的關稅，美國自中國一年的進口 額或下降約 495 億美元，約為 2024 年進口額的 11%。美國政府可能從 10%的關稅 獲得約 496 億美元的關稅收入。

學術研究關于關稅影響有三大核心結論

從 2018 年中美貿易摩擦以來，有大量的研究探討了加征關稅對中美雙方的影響。 我們總結關稅的影響主要是三個：1.加征關稅產生顯著的分配效應，傷害了美國 的消費者，但是有利于美國生產者和美國政府；2.一般均衡模型的結果顯示，加征 關稅導致的對中美兩個大國的總量影響相對較小；3.加征關稅正在重構全球供應 鏈和價值鏈。

加征關稅或無法治本

回顧歷史，我們或許可以學到貿易摩擦的多維后果。日美也曾經發生貿易摩擦，日 本和中國的共同點是都曾經占美國進口較高比例。但是中國各方面相比日本要大 得多。美國歷史上最大的加征關稅事件——斯姆特-霍利關稅法并沒有讓美國從中 獲益。

加征關稅或無法降低美國總貿易赤字

在現行的全球貨幣牙買加體系下，美元仍然扮演了國際貨幣的角色，這意味著海 外對美元有明顯的需求，部分美元仍然需要留在海外，導致美國常年貿易赤字。到 2023 年，美國一年的貿易赤字高達 1.2 萬億美元，大概占到全球進出口額的 2.4%。 特朗普第一任期里美國的總貿易赤字增長了約 2000 億美元。在全球基于美元的貨 幣體系不出現結構性變化的前提下，美國的總貿易赤字可能無法實現顯著下降。