2024年新股市場回顧暨2025年展望：“逆周期調節”新步伐，網下“紅利”更可期.pdf

2024年新股市場回顧暨2025年展望：“逆周期調節”新步伐，網下“紅利”更可期。新股發行邁入高質量發展新階段，IPO數量、募資額創近年新低。從新“國九條”到“科八條”，2024年新股發行制 度體系經歷“重塑性” 調整。新股發行逆周期調節總基調下，年內IPO發行數及融資總額銳減，僅發行新股102只 （同比-68%），不足美國市場的4成，首發募資663億元（同比-82%），新股數和募資額雙雙創下注冊制試點以來的 新低。8月起，新股發行節奏小幅加快，每月保持發行新股10~12個，其中滬深新股7~9個。

強化定價約束，首發估值、募資率下行。嚴防高定價超募的基調之下，滬深新股首發PE降至平均22倍（同比-58%）， 相對可比公司估值平均打64折，僅1成詢價新股超募，平均募資率73%。

網下詢價產品數穩中有降，科創板配售比例同比微漲且仍居首位，戰配實施率和獲配份額同步提升。24年滬深市場網 下詢價產品數整體穩中有降，年底回升，其中12月科創板產品數為4889個，較1月份仍減少33%。滬深市場入圍率均 值提升10pct至93%，而網下頂格申購資金量同比下降54%至8.42億元。網下對象獲配比例有漲有跌，其中科創板微 漲且仍居首位，創業板下跌，主板同比基本持平，24年三板塊優配對象平均分別為0.042%、0.032%、0.015%。戰 配實施率與配售份額分別提升11.3pct、4.3pct至67.2%、16.3%，其中外部戰投實施率提升幅度最大，且平均配售份 額最高，為12.6%。

首日漲幅大幅攀升，2億優配收益率3.31%。新股稀缺、首發估值下行，疊加9月下旬以來二級市場情緒帶動等因素共 同作用下，新股上市首日交易活躍度提升，首日收盤漲幅均值攀升至263%，同比大漲194pct。其中3只新股首日收 盤漲幅超17倍。破發率降至1.3%；2億公募產品雙邊絕對收益665萬元，收益率3.31%，其中深市貢獻約6成收益。以 解禁日收盤價計，24年，約26%的首發戰略配售股份解禁正收益，全年平均解禁收益率1.2%，其中11、12月解禁的 項目100%正收益，解禁收益率分別達到24%、98%。

質提、量增、價穩，網下“紅利”更可期。24年，三大交易所僅安排56個IPO排隊項目上會，證監會97個項目注冊生 效，審核注冊節奏明顯放緩；年內僅新增受理78個IPO項目，但終止項目數創近十年新高（414個）。目前，滬深存 量項目175個，擬募資2439億元。預期在一系列政策推動下，新股質地將整體提升，疊加新股估值下行以及發行節奏 放緩帶來稀缺性溢價，首日漲幅擴大，破發風險降低。中性預期全年滬深詢價發行130家，募資1380億元，較24年 分別提升94%、148%，假設25年科創板、創業板、主板的首日漲幅分別為90%、105%、100%，動態測算25年2億 元規模優配、非優配對象打新收益率分別為4.17%、3.45%。