紡織服飾行業2025年度策略：優選份額提升、拓客戶、擴品類紡織制造商，政策助力服飾需求復蘇.pdf

紡織服飾行業2025年度策略：優選份額提升、拓客戶、擴品類紡織制造商，政策助力服飾需求復蘇。行業基本面回顧：國內消費弱勢復蘇，我國及越南紡服出口向好。國內方面， 2024 年10 月，消費者信心指數為86.90，環比回升1.20，超過2024年5月 份水平。分品類看，體育/娛樂用品表現穩健，2024年1-11月，限額以上紡織服 裝、體育/娛樂用品零售同比增長0.4%/10.5%。分渠道看，2024年1-11月，百 貨店、品牌專賣店零售額同比下降2.9%、0.7%，實物商品網上零售額同比增長 6.8%，近年來線上渠道增速雖然進一步放緩，但表現好于線下門店。海外方面， 美國服裝及服飾店銷售自2023H2以來，保持低單位數的穩健增長，終端需求較 有韌性。歐洲零售銷售指數自2024年以來，由負轉正，展現穩健復蘇態勢。2024 年1-11 月，我國服裝、紡織品出口金額同比增長-0.2%、4.6%；其中11月同比 增長4.3%、9.6%。2024 年1-11 月，越南紡織服裝、制鞋出口金額同比增長10.6%、 13.0%；其中11月同比增長10.9%、12.0%，我國及越南紡織服裝品類出口增速 向好。

紡織制造：去庫影響弱化，優選份額提升/拓客戶/擴品類制造商。2024年 前三季度，紡織制造板塊公司營業收入與歸母凈利潤同比分別增長20.2%、 19.1%。根據紡織制造臺企披露的月度營收數據看，自2023年4季度以來，營 收月度增速均有明顯恢復。歐美終端服飾消費平穩，我國及越南紡服出口增速持 續向好，去庫影響弱化背景下，我們建議關注三條投資主線：（一）國際運動服 飾品牌公司庫存壓力減輕，銷售展望穩中向好，看好低估值的紡織制造商龍頭訂 單穩健復蘇，推薦裕元集團、申洲國際；（二）推薦有望憑借越南產能投產、提 升國際品牌客戶份額的偉星股份，以及下游品牌增速領先、持續拓展新客戶的華 利集團，建議關注服裝代工業務利潤率預計提升的開潤股份；（三）從擴展新品 類維度，建議關注充氣床墊核心業務穩健、保溫箱/水上用品新品類持續拓展的 浙江自然、超高分子量聚乙烯產品迎來拐點、錦綸業務有望明年放量的南山智尚、 棉襪產品穩健、無縫產品利潤率具備提升空間的健盛集團。

服裝家紡：行業弱復蘇，優選高景氣運動戶外服飾及政府補貼品類。國內消費市場整體呈現弱復蘇態勢，消費者信心指數小幅改善。我們建議關注兩條投 資主線：（一）高景氣運動戶外服飾，以沖鋒衣品類為例，受益于穿著場景多元 化，新用戶持續擴容，需求持續增長。推薦戶外品牌布局完善且經營持續向好的 安踏體育，零售流水領先行業、品牌影響力提升的361度，建議關注持續布局戶 外功能服飾、單店經營提效的波司登；（二）多地陸續對家紡用品進行補貼，京 東自營平臺國補專場已包含童裝產品，若補貼推廣范圍擴大或時間延長，家紡及 童裝需求有望持續受益。建議關注家紡龍頭公司水星家紡、羅萊生活、富安娜； 以及童裝龍頭公司森馬服飾。

黃金珠寶：3季度終端動銷邊際改善，繼續看好老鋪黃金成長潛力。2024年4月開始，金價急速上漲，黃金產品投資需求爆發，金條及金幣消費量高增， 2024Q2 消費量同比增長71.9%，黃金首飾消費承壓，但3季度邊際改善。2025 年為民間文化中的“雙春年”，民間文化中，“雙春年”象征著多子多福、婚姻美 滿，關注2025年婚慶需求回暖，建議積極關注低估值的黃金珠寶公司周大生、 潮宏基、菜百股份、老鳳祥。此外，看好老鋪黃金的增長潛力，主要體現在開店 空間、門店煥新、產品消費者心智、品牌影響力提升。公司作為高端古法金珠寶 龍頭，具備繼續開店空間，同時有望憑借門店煥新、產品消費者心智、品牌影響 力提升，不斷提升單店銷售水平。