2025年度商社行業(yè)板塊策略：政策提振預期，情緒價值消費崛起.pdf

2025年度商社行業(yè)板塊策略：政策提振預期，情緒價值消費崛起。2024年商貿(mào)零售、社會服務、美容護理板塊漲幅分別為13.7%/-5.1%/-10.3%。受益于情緒價值消費崛起，商貿(mào)零售板塊年內(nèi)漲 幅排名全行業(yè)第7，社會服務和美容護理板塊年內(nèi)漲幅排名全行業(yè)第24、29，弱于大盤表現(xiàn)。

美護：美護板塊近兩年經(jīng)過板塊調(diào)整，具有估值性價比；在雙十一等電商節(jié)表現(xiàn)催化下，頭部品牌國貨替代和龍頭份額提升邏輯， 天貓/抖音增勢亮眼，且部分標的有醫(yī)美大單品和新產(chǎn)品獲批預期催化，建議關(guān)注：巨子生物，上美股份，錦波生物，朗姿股份。

零售：“Z世代”成為消費市場中堅力量驅(qū)動消費趨勢變化，以谷子經(jīng)濟為代表情緒價值消費熱度持續(xù)提升，建議關(guān)注泡泡瑪特、 名創(chuàng)優(yōu)品；傳統(tǒng)零售商積極改革，優(yōu)化供應鏈和商品品類結(jié)構(gòu)，建議關(guān)注永輝超市。

社服：1）消費偏好變遷下情緒價值消費占比提升，旅游是重要的情緒價值消費形式有望持續(xù)受益，建議關(guān)注攜程集團、同程旅行； 政策推動旅游供給側(cè)質(zhì)量提升，旅游資產(chǎn)并購整合帶動上市公司估值提升，建議關(guān)注西域旅游、祥源文旅；2）政策催化預期改善， 順周期消費彈性具有空間，人服板塊預期先行、與經(jīng)濟周期強相關(guān)，建議關(guān)注科銳國際、北京人力，酒店板塊逐步擺脫高基數(shù)效應 影響，供給增速回落有望帶動明年經(jīng)營環(huán)境改善，建議關(guān)注錦江酒店、華住集團、首旅酒店。