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上海實業控股公司研究報告：高速水務固廢優質資產顯著低估，固廢&消費出海啟新篇。公司遠期整體公允價值區間為40.41-42.31億元。預計公司2025-2027 營業收入分別為 12.30、12.90、15.73 億元，對應同比+28.82%、 +4.84%、+21.99%。預計 2025-2027 年公司實現歸母凈利潤 2.00、 2.11、2.51 億元，對應同比+40.97%、+5.60%、+18.87%。預計發行 新股數量 1 億股，發行后總股本 4.6 億股，對應 2025-2027 年 EPS 分別為 0.43/0.46/0.55 元。綜合 PE 和 DCF 兩種估值方法，審慎考慮 后取交集，公司公開發行后遠期整體公允價值區間為 40.41-42.31 億 元，對應公司 2024 年歸母凈利潤（1.42 億元）PE 倍數為 28.47-29.81 倍，對應 2024 年扣非后歸母凈利潤（1.40 億元）PE 倍數為 28.81- 30.17 倍。截止 2025 年 10 月 16 日的近一個月內，中證指數有限公 司公布的“通用制造業”（證監會行業代碼：C34）靜態平均市盈率為 44.22 倍，錫華科技 2024 年的扣非前后的最高市盈率均低于對應的 細分行業板塊靜態市盈率。

全球風電行業新增裝機量有望持續增長，齒輪箱專用部件持續受益。 據公司招股說明書（注冊稿）援引 GWEC 預測，2025-2030 年全球 風電新增裝機容量的復合年增長率為 7.05%，2030 年預計新增裝機 容量將增長至 194GW。齒輪箱主要應用于雙饋型和半直驅型風電機 組中，在平價上網背景與大型化趨勢下，未來具有輕量化與成本優 勢的雙饋式及半直驅式技術路線市場份額有望增長，進而帶動風電 齒輪箱專用部件市場增長。

全工序服務能力突出，主營業務產品中機械加工件銷售數量比例超 80%。公司在風電齒輪箱專用部件領域擁有毛坯制造與機械加工全 工序服務能力，前后端協同優勢明顯，是南高齒、弗蘭德、采埃孚 等全球前列的風電齒輪箱制造商、全球大型注塑機龍頭海天塑機的 長期主力供應伙伴，并與德力佳、中車股份等優質客戶逐步建立了 穩定的合作關系。

募投項目將擴充公司機械加工產能，有助于進一步鞏固公司長期競 爭力。募集資金將投入風電齒輪箱專用部件 15 萬噸機械加工產能建 設和研發中心項目建設。募投項目實施后，公司產能將更加充足， 產品性能優化，創新能力增加，份額有望進一步提升。