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農林牧漁行業2025年春季投資策略：消費復蘇驅動農產品需求回暖，畜禽寵物全面受益。生豬：供給仍未完全恢復，消費復蘇對豬價形成支撐。2024年我國生豬出欄7.03億頭，同比-3.3%，年末生豬存欄4.27億頭，同比-1.6%，全年生豬均價16.8元/公斤，同比+11.8%，生豬養 殖市場規模達1.5萬億元。供給端，2024年末我國生豬存出欄仍未恢復至2023年同期水平，行業能繁緩慢增加疊加冬季仔豬腹瀉等 疫病催化，2025年豬價中樞仍有支撐。需求端，宏觀政策加碼帶動消費復蘇。生豬板塊當前估值處相對低位，配置價值顯現。推 薦標的：溫氏股份、牧原股份、巨星農牧、華統股份；受益標的：神農集團、天康生物、京基智農、新希望、唐人神等。

白雞：需求趨勢向上禽流感擾動再起，白雞低位配置價值顯現

需求端，禽肉消費趨勢向上，2014-2024年我國畜禽肉類中禽肉消費占比由19.6%提升至26.3%，2024年我國白羽肉雞屠宰量達86.46 億只，同比+2.57%。供給端，2024全年我國白羽祖代種雞更新量達150萬套供給充足，但2024年11月以來海外禽流感疫情再起疊加 中美關稅政策擾動，國內白羽雞供給及更新引種成本存在不確定性。多因素驅動下白雞低位邏輯邊際改善，推薦標的：圣農發展、 禾豐股份等；受益標的：益生股份等。

寵物：消費升級疊加關稅壁壘，國貨崛起邏輯持續強化

2024年城鎮犬貓消費市場規模3002億元，同比+7.5%，預計2025-2027年市場規模增速保持10%以上。據歐睿數據，2025年中國寵物 食品市場規模有望突破600億人民幣，2025-2028年中國寵物食品市場規模CAGR達9.64%。國內寵物主消費態度趨于理性化，單寵 消費投入持續升級，疊加寵物食品進出口關稅壁壘加劇，國貨崛起邏輯持續強化。推薦標的：乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。

飼料：國內市場受益禽畜后周期，海外強勁需求支撐價格

國內方面，2023年我國飼料總產值提升至1.40萬億元，產量提升至3.22億噸，豬料及禽料占我國飼料產量達86%，伴隨國內生豬存 欄恢復及禽類消費回暖，國內飼料生產有望改善。海外方面，亞太、拉美飼料行業規模大且景氣度高，非洲有望在低基數上實現 高增長，肉雞料景氣度領先，預計海外飼料強勁需求對價格存在支撐。推薦標的：海大集團、新希望等。

大宗：伴隨飼用消費走高，飼料原料需求端回暖

國內玉米進口減少，飼用及工業消費增加，驅動需求逐步回暖，價格有望止跌回升。國內小麥價格已跌至近年低點，2025年1月起 中儲糧加大小麥采購力度，最低收購價等政策亦從底部支撐價格，疊加玉米價格走高后小麥的飼用替代性價比顯現，預計需求端 有望逐步回暖，國內小麥進一步跌價空間有限。