同飛股份研究報(bào)告：AI基建大時(shí)代，數(shù)據(jù)中心溫控業(yè)務(wù)放量在即.pdf

同飛股份研究報(bào)告：AI基建大時(shí)代，數(shù)據(jù)中心溫控業(yè)務(wù)放量在即。同飛股份：溫控解決方案龍頭，數(shù)據(jù)中心液冷業(yè)務(wù)有望構(gòu)筑公司第二增長曲 線。2023 年，公司營收 18.45 億元，同增 83%，其中儲能溫控收入 9 億元+； 歸母凈利潤 1.82 億元，同增 43%。公司已布局?jǐn)?shù)據(jù)中心和半導(dǎo)體溫控領(lǐng)域， AI 基建需求高景氣有望帶動數(shù)據(jù)中心溫控訂單高增。

行業(yè)情況：AI CAEPX 持續(xù)增長驅(qū)動 IDC 溫控高增，儲能溫控快速增長。

儲能溫控：全球儲能裝機(jī)高增，帶動溫控需求快速增長。2023 年中國、全 球儲能溫控市場約 27/35 億元，同增 49%/96%。預(yù)計(jì)至 2026 年全球儲能溫 控市場空間達(dá) 127 億元。

數(shù)據(jù)中心溫控：據(jù) Omdia，2023 年全球數(shù)據(jù)中心溫控市場規(guī)模同比增長約 26%至 77 億美元。AI 高速發(fā)展趨勢下，預(yù)計(jì)至 2028 年數(shù)據(jù)中心溫控規(guī)模將 達(dá)到 178.47 億美元，CAGR 2023-2028 年約 18.4%。美國四大互聯(lián)網(wǎng)大廠預(yù) 計(jì) 2025 年資本開支超過 3150 億美元，算力投資持續(xù)增長。

半導(dǎo)體溫控：2023 年國內(nèi)半導(dǎo)體溫控市場約 15 億元，同增 10%+。行業(yè)集 中度較高，主要生產(chǎn)商包括同飛股份、京儀裝備等。2021-2023 年京儀裝備營 業(yè)收入分別為 5.01/6.64/7.42 億元，同比+44%/32%/12%。

公司看點(diǎn)：管理層穩(wěn)定，儲能&工業(yè)溫控奠定公司業(yè)績基本盤，數(shù)據(jù)中心液冷 構(gòu)筑第二增長曲線。 1、全球儲能裝機(jī)高增，工業(yè)溫控需求穩(wěn)步提升，公司業(yè)績基本盤穩(wěn)健。1） 儲能：InfoLink 預(yù)計(jì) 2025 年全球儲能新增裝機(jī)規(guī)模同增 26.5%至 221.9 GWh， 溫控需求穩(wěn)步增長。2）工業(yè)：2024 年通用、專用設(shè)備固定資產(chǎn)投資同增 15.5%/11.6%，未來低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人等新業(yè)態(tài)有望進(jìn)一步推高工業(yè)溫 控需求。儲能、工業(yè)溫控需求景氣向好，公司業(yè)績基本盤穩(wěn)健。 2、推出數(shù)據(jù)中心液冷全鏈條解決方案，新領(lǐng)域有望構(gòu)筑第二增長曲線。據(jù)施 耐德電氣，1000kw，2N 線路配置數(shù)據(jù)中心在美國、中國、馬來西亞硬件成本 分別為 860/500/460 萬美元，其中溫控環(huán)節(jié)成本占比均高于 15%，為數(shù)據(jù)中 心基建核心一環(huán)，公司已推出數(shù)據(jù)中心液冷全系列解決方案產(chǎn)品，AI 需求高 增趨勢下，數(shù)據(jù)中心溫控有望成為公司第二增長曲線。 3、管理層穩(wěn)定，激勵(lì)機(jī)制較為完善。董事長之子張浩雷先生為公司總經(jīng)理， 管理公司超 10 年，其他高管任職時(shí)間也多在 10 年以上。公司上市至今已發(fā) 布兩期股權(quán)激勵(lì)，業(yè)績考核目標(biāo)達(dá)成度較高，綁定核心員工利益。