金盤科技公司研究報告：馭電生“金”，智算定“盤”.pdf

金盤科技公司研究報告：馭電生“金”，智算定“盤”。

總體：深耕變壓器，全球化布局加速推進(jìn)

金盤科技成立于 1997 年，是全球領(lǐng)先的干式變壓器及輸配電裝備供應(yīng)商。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中 穩(wěn)固，實際控制人為創(chuàng)始人李志遠(yuǎn)，核心高管團(tuán)隊專業(yè)背景深厚且任職穩(wěn)定，保障了長期戰(zhàn)略 執(zhí)行效率。歷史經(jīng)營方面，公司業(yè)績保持高速增長，營收從 2018 年的 21.85 億元大幅升至 2025 年的 72.95 億元，歸母凈利潤逐年攀升，核心干變產(chǎn)品毛利率穩(wěn)定。依托國內(nèi)多點協(xié)同制造網(wǎng) 及海外（美國、墨西哥、波蘭、東南亞）本地化產(chǎn)能布局，公司全球化進(jìn)程加速兌現(xiàn)，2025 年 外銷收入占比提升至 31.78%，構(gòu)筑了強(qiáng)勁的抗風(fēng)險能力與長期交付壁壘。

主業(yè)：海外貢獻(xiàn)核心增量，AIDC 助力高速增長

在全球電網(wǎng)升級與新能源并網(wǎng)雙重驅(qū)動下，公司主業(yè)深度受益。海外市場方面，公司多區(qū)域產(chǎn) 能布局降低了地緣及貿(mào)易摩擦風(fēng)險，2024、2025 年連續(xù)兩年海外新簽訂單占比超 30%，展現(xiàn) 出強(qiáng)勁開拓潛力。美國是公司核心市場，受 AI 浪潮驅(qū)動，北美云廠商 AIDC 資本開支激增；疊 加美國裝機(jī)增長緩慢及電價上漲，數(shù)據(jù)中心正加速自建電源并網(wǎng)，預(yù)計 2026-2030 年自建電源 主變需求年化復(fù)合增速高達(dá) 38.4%。公司已深度綁定大廠并斬獲近億美元 AIDC 項目訂單，高 速增長確定性強(qiáng)。歐洲市場受地緣沖突影響，能源安全刻不容緩，向“風(fēng)光主導(dǎo)”轉(zhuǎn)型倒逼底 層電網(wǎng)大規(guī)模升級，帶來長期需求增量。國內(nèi)市場則保持穩(wěn)健中樞，公司在 2024 年以 14.9% 的干變市占率穩(wěn)居國內(nèi)干變市場第一梯隊榜首，領(lǐng)先優(yōu)勢為公司提供了穩(wěn)固的基本盤。

新興業(yè)務(wù)：錨定 AI 未來，多維度打造增長極

公司緊抓新型電力系統(tǒng)與 AI 時代紅利，前瞻布局打造全新增長曲線。重點推進(jìn)的 SST（固態(tài) 變壓器）業(yè)務(wù)直擊 AIDC 高耗電與空間受限痛點。針對北美巨頭相繼指引的 800V 直流供電架 構(gòu)，公司研發(fā)的 SST 產(chǎn)品采用碳化硅（SiC）器件與模塊化集成，占地面積較傳統(tǒng)架構(gòu)縮減 60% 以上。目前公司已完成樣機(jī)設(shè)計，憑借在北美互聯(lián)網(wǎng)大廠長期的批量供貨互信，先發(fā)優(yōu)勢穩(wěn)固， 有望率先切入 AIDC 高端配電增量市場。儲能方面，公司已完成中高壓直掛等全系列產(chǎn)品線覆 蓋，深度受益全球表前表后儲能市場的高速爆發(fā)。智能制造方面，公司搭建了前沿的“AI Factory”架構(gòu)，并成功切入?yún)f(xié)作與智能焊接機(jī)器人賽道。數(shù)字化賦能與機(jī)器人內(nèi)用外供的雙輪 驅(qū)動，不僅將大幅強(qiáng)化公司傳統(tǒng)主業(yè)的降本增效，更進(jìn)一步打開了泛工業(yè)領(lǐng)域的廣闊成長空間。