易點(diǎn)云研究報(bào)告：核心壁壘+低滲透率+AI賦能，彰顯辦公I(xiàn)T服務(wù)實(shí)力.pdf

易點(diǎn)云研究報(bào)告：核心壁壘+低滲透率+AI賦能，彰顯辦公I(xiàn)T服務(wù)實(shí)力。辦公 IT 綜合解決方案供應(yīng)商，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)辦公 IT 設(shè)備輕資產(chǎn)化。公司成立 于 2014 年，是中國(guó)主要的辦公 IT 綜合解決方案供應(yīng)商。公司自成立起，即創(chuàng) 新性的以循環(huán)訂閱的方式為中小企業(yè)提供一站式可靠、靈活的包括免保證金用 機(jī)服務(wù)、IT 服務(wù)、SaaS 軟件開(kāi)發(fā)等辦公 IT 托管服務(wù)，打造辦公 IT 產(chǎn)業(yè)鏈閉 環(huán)，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)辦公 IT 設(shè)備輕資產(chǎn)化。公司總部位于北京，在上海、深圳、 成都、廣州、蘇州、杭州、合肥、武漢八大城市開(kāi)設(shè)分公司，業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)百 余城市，在服務(wù)設(shè)備超過(guò) 130 萬(wàn)臺(tái)（截止 2024 年）。

核心壁壘+低滲透率+AI 賦能，夯實(shí)公司實(shí)力：（1）核心壁壘方面，公司依托 星云系統(tǒng)+網(wǎng)格布局打造辦公云，保障服務(wù)能力、切實(shí)提升客戶 IT 設(shè)備效率； 憑借規(guī)模化優(yōu)勢(shì)+再制造能力+算力調(diào)度，保障公司盈利能力；（2）用量付費(fèi)模 式滲透率低，伴隨滲透率提升有望打開(kāi)市場(chǎng)空間。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料， 于 2021 年，就收入而言，用量付費(fèi)分類的市場(chǎng)規(guī)模僅占中國(guó)企業(yè)辦公 IT 服務(wù) 市場(chǎng)的 4.5%，顯著低于美國(guó)市場(chǎng)的 53.0%。于 2021 年，就設(shè)備數(shù)量而言， 用量付費(fèi)辦公 IT 市場(chǎng)的滲透率為 3.2%，顯著低于美國(guó)市場(chǎng)的 60.0%。公司在 中國(guó)用量付費(fèi)辦公 IT 行業(yè)收入、服務(wù)設(shè)備數(shù)量及再制造能力方面排名第一， 后續(xù)伴隨用量付費(fèi)模式滲透率提升，公司有望受益；（3）積極探索中小企業(yè) AI 賦能方案，有望拓展第二曲線。公司客戶以中小企業(yè)為主，截至 2024 年 6 月，易點(diǎn)云累計(jì)服務(wù)了 5 萬(wàn)家中小企業(yè)，鏈接了數(shù)十萬(wàn)企業(yè)客戶，在服務(wù)設(shè)備 數(shù)超 130 萬(wàn)臺(tái)，龐大的用戶數(shù)量是公司探索 AI 落地應(yīng)用的良好土壤，公司積 極拓展 AI 業(yè)務(wù)，后續(xù)有望拓展第二曲線。

業(yè)績(jī)扭虧為盈，估值處于合理水平。（1）業(yè)績(jī)扭虧為盈，企穩(wěn)回暖。2025 年 2 月 19 日，公司發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計(jì) 2024 財(cái)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 13.5-14 億 元，同比增長(zhǎng) 6.2%-10.2%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn) 0.75-0.85 億元，同比增 長(zhǎng) 493.0%-558.7%。（2）估值方面，估值處于合理區(qū)間。考慮到公司以提供 辦公 IT 綜合解決方案為主，因此選取港股聯(lián)想集團(tuán)及金蝶國(guó)際作為對(duì)比公司， 以 2023 年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、2025 年 2 月 19 日收盤數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，聯(lián)想集團(tuán) PS 估值 為 0.35 倍、PE 估值為 16.87 倍；金蝶國(guó)際 PS 估值為 9.12 倍、PE 估值不適 用（為負(fù)值）。以公司最新業(yè)績(jī)預(yù)告為基準(zhǔn)、2 月 19 日收盤數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，公司 PS 值為 1.2-1.24 倍、PE 估值為 19-22 倍，處于合理估值。