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圣農發展研究報告：用發展的眼光看圣農。養殖成本持續改善，羽均盈利表現優異；公司全面推進大食品戰略，深加工規 模迅速增加，B端渠道重構，C端線上及新零售業務成長尤其迅速，自有品牌 占比不斷提升；種禽市場化銷售貢獻新的盈利增長點?？春闷浒l展前景。

復盤：從養殖到食品，圣農如何拓展能力邊界？圣農從20世紀80年代起專 業從事肉雞飼養?，F有白羽雞養殖產能超7億羽，已建及在建食品深加工產 能合計超過50萬噸，位列全國第一。公司的發展概括為三個階段——1）起 步階段：養殖端筑基。主要完成設備改造和人才儲備，確立一體化經營模式， 以資本化發展助力產能擴張。2）擴張階段：著力B端，聚焦降本增效。公司 在行業寒冬期選擇逆勢擴張，同時實施農業4.0養殖體系，食品端摸索蓄力 并逐步向海外擴張。3）打造第二曲線：向“微笑曲線”兩端延伸，實現種禽 端突破和食品端騰飛。

如何理解圣農的發展前景？1、行業層面：雖然2024年白羽雞祖代種雞更新 量較多，但種禽端減量、優質種雞供應偏緊，優質國產種雞有望實現優價。 毛雞價格方面，禽肉需求端受餐飲向好拉動，疊加進口禽肉減少及寵物食品 需求增加等因素綜合考慮，不排除毛雞價格或有超預期表現。2、公司層面: 圣農緊密圍繞成本領先和產品價值最大化兩條主線提升精細化管理程度和執 行力。從各業務板塊上來看：1）養殖：肉雞養殖規模穩步擴張，成本持續優 化帶動羽均盈利改善。2）食品：公司全面推進大食品戰略，深加工規模迅速 增加，BC端雙輪驅動且各渠道滲透率持續提升，自有品牌影響力逐步擴大。 3）種禽市場化銷售不斷向好，貢獻新的盈利增長點。