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服務(wù)器電源行業(yè)專題報告：電源，把握AI供電體系升級機遇。服務(wù)器供電：機柜功率密度提升，大陸廠商逐步突破。高壓電從電網(wǎng)進入 數(shù)據(jù)中心后，服務(wù)器電源PSU會先將交流電轉(zhuǎn)為直流電，并降壓到48伏 特；接著主板上的DC／DC轉(zhuǎn)換器，再將電壓轉(zhuǎn)換成CPU用的12伏特和 GPU 用的0.8伏特低電壓。隨著以英偉達(dá)為代表的廠商算力芯片功耗持續(xù) 提升，機柜功率密度增長，峰值功耗或?qū)⒂?024-2025 年的 130-250kw 到 2026-2027 年的 250-900kw。當(dāng)前海外最新的 AI 服務(wù)器使用 5.5kw PSU，未來有望升級到10kw及以上，我們測算，在5.5kw PSU單瓦價格 為2.5 元，2025 年 GB200 NVL72 等效出貨量 2.5 萬柜假設(shè)下，GB200 NVL72 電源的市場規(guī)模為165億元。服務(wù)器電源競爭格局集中，臺達(dá)為AI 服務(wù)器AC／DC電源龍頭，市占率超50%；光寶33KW Power Shelf 24Q4 陸續(xù)出貨，預(yù)計25Q1放量；麥格米特目前已進入英偉達(dá)GB200電源供應(yīng)鏈，我們看好公司產(chǎn)品力提升，份額持續(xù)提高，帶動營收業(yè)績增長。

備用電源：數(shù)據(jù)中心平穩(wěn)運行的基石。

1）AIDC 帶動柴油發(fā)電機組供不應(yīng)求。柴油發(fā)電機組在上游電源發(fā)生故 障時保障數(shù)據(jù)中心運行，柴油發(fā)電機組功率可達(dá)到IT總負(fù)荷2倍，我們 測算2025年全球數(shù)據(jù)中心柴油發(fā)電機市場規(guī)模有望達(dá)到555億元。海外 廠商占據(jù)數(shù)據(jù)中心柴油發(fā)電機組行業(yè)主導(dǎo)地位，數(shù)據(jù)中心多采用康明斯、 卡特彼勒、MTU、三菱等產(chǎn)品，進口品牌與國產(chǎn)品牌的主要差異在于發(fā)動 機部分。國產(chǎn)品牌科泰電源、玉柴、濰柴重機和磐谷等產(chǎn)品目前在數(shù)據(jù)中 心市場已有部分應(yīng)用案例。

2）UPS穩(wěn)步增長，HVDC有望引領(lǐng)下一代高壓高效平臺。UPS填補發(fā)電 機啟動空白，確保數(shù)據(jù)中心電力供應(yīng)不中斷。2023年全球UPS市場規(guī)模 為611億元，預(yù)計2029年將達(dá)957億元，CAGR為7.6%，穩(wěn)步增長。中 國市場按銷售額排名，華為、科華、維諦技術(shù)占據(jù)前三位。我們認(rèn)為未來 AI 大功率、高密度趨勢下，有望推動配電架構(gòu)向HVDC升級，提高效率、 降低損耗的同時可支持不同的有效負(fù)載機架配置，有效節(jié)省IT rack的空 間。2019 年阿里巴巴聯(lián)合臺達(dá)、中恒電氣推出的面向IDC應(yīng)用的中壓供 電巴拿馬電源。2024 年谷歌研發(fā)人員在開放計算項目全球峰會發(fā)表《適 用于人工智能/機器學(xué)習(xí)應(yīng)用的±400V直流機架》演講，認(rèn)為800V高壓 直流架構(gòu)在未來高功率AI數(shù)據(jù)中心具備高效優(yōu)勢。

3）BBU標(biāo)配化進一步打開市場空間。BBU能夠支持幾分鐘的工作負(fù)載用 電，充當(dāng)了“機架內(nèi)UPS”。 BBU與PSU為1：1關(guān)系，功率與PSU匹配， 我們認(rèn)為未來BBU有望實現(xiàn)標(biāo)配化，跟隨PSU需求共同成長，并且由于 功率密度的提升，價值量也有望實現(xiàn)增長，推動電源市場規(guī)模提升。