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中資美元債全景、投資渠道及價值分析。固收投資者在絕對低利率環境中，需積極尋找相對高回報的穩定現金流資產， 中資美元債當前具有相對較高的票息收益，值得關注。

截至2025年2月末，中資美元債存量共2207只，余額合計6515億美元。其 中金融債占36%、不包含地產的產業債占34%、地產債占15%、城投債占13%； 評級以AAA居多，余額占52%；發行期限逐漸短期化，剩余期限1年以內占 31%、1-3 年占36%；發行方式上，直接發行占比維持高位，當前占六成左右。

境內投資者投資中資美元債渠道包括QDII、TRS、債券“南向通”等。

QDII：當前QDII投資新增額度放緩，且絕大多數QDII債基已暫停申購或暫 停大額申購；

TRS：券商開展TRS業務存續余額超5000億元，但據財新報道，2024年2 月，多家券商收到監管通知，暫停TRS新增規模；

債券“南向通”：2025年1月末，上清所債券“南向通”托管余額同比增長42% 左右，后續隨著政策支持及合格境內投資者范圍擴大至證券、保險等，“南向 通”或逐漸成為境內投資者投資中資美元債的主流渠道。

中資美元債投資與境內信用債投資有何差異？

1、票息收益：中美利差倒掛，中資美元債發行成本較境內信用債約高3個百 分點；

2、資本利得：2025年美聯儲仍處降息周期中，美債收益率仍有下行空間，或 帶動中資美元債跟隨下行，而境內債市或呈震蕩市，相較而言，中資美元債具 有更大的資本利得博弈空間；

3、匯兌損益：中美貨幣政策、貿易政策等的變動導致人民幣匯率存在一定波 動，由此中資美元債投資可能產生匯兌收益或損失。

投資中資美元債面臨哪些風險？

1、信用風險：中資房地產美元債由于境內嚴監管企業流動性受到沖擊，引發 違約潮，2022年違約金額達548億美元高峰，中資美元債收益率大幅上行， 城投美元債曾發生技術性違約事件，導致估值收益率大幅上行；

2、市場風險：新冠疫情下美國開啟無限QE政策，疊加俄烏沖突影響，導致 美國通脹水平創1982年以來新高，2022年美聯儲開啟加息進程，合計加息 525BP，推動美債收益率持續上行，中資美元債收益率跟隨大幅上行；

3、匯率風險：人民幣升值期間，采取鎖匯策略可獲得更高投資收益率，即產 生鎖匯收益，不采取鎖匯策略則會產生匯兌損失；人民幣貶值期間，若鎖匯則 會產生鎖匯損失，不鎖匯則會產生部分匯兌收益。