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古茗研究報告：結硬寨打呆仗，擴店空間廣闊。

基本情況：古茗是全價位段第二、中價段最大的現制茶飲品牌

古茗產品價格集中在 10-18 元，門店網絡擴張和 GMV 不斷上升驅動公司營 收持續增長。截至 2024 年 9 月底，古茗的門店網絡已覆蓋 9778 家門店。2024 年 1-9 月，公司收入 64.4 億元，同增 15.6%，經調整利潤 11.5 億元，同增 10.0%，同期毛利率 30.5%，經調整凈利率 17.8%。

行業分析：中價市場和二線以下城市是賽懂擴容的核心驅動

中國現制飲品市場中規模最大的是現制茶飲市場，其中規模最大、發展勢頭 最為迅猛的是中價現制茶飲店（10-20 元價格帶）。激烈競爭下，古茗在增速最 快的二線及以下城市（預計 2024-2028 年 CAGR 為 22.5%）布局優勢明顯。根據 灼識咨詢，按 GMV 計算，古茗在二線及以下城市的市場份額約為 22%，門店數 量占比高達 78.8%，遠超其他品牌。

核心競爭力：結硬寨打呆仗，地域加密高質量擴張

（1）不同之處？卡位價格帶和城市線級雙維度 β 最快的細分市場。 （2）何以領先？地域加密策略下門店網絡的高質量擴張。古茗地域加密的布店 策略，一方面成功擴展了門店網絡，同時提升了門店業績表現；另一方面，戰略 性地調配資源，使公司從規模經濟中受益，隨后再擴展至鄰近省份。古茗目前已 在八個省份建立超過關鍵規模的門店網絡，2023 年按 GMV 計，古茗在八個關鍵 規模省份實現了超過 25%的中價現制茶飲店市場份額。密集的門店網絡有助于 實現規模經濟，從而顯著提高品牌知名度、門店可及度以及倉儲及物流效率。古 茗目前的省份和城市覆蓋面皆小于行業平均水平，拓展空間廣闊。 （3）何以加密？加盟店業績亮眼，加盟商粘性強。2023 年古茗的加盟商單店經 營利潤達到 37.6 萬元，加盟商單店經營利潤率達 20.2%，古茗通過其門店亮眼 的業績表現，持續吸引加盟商加盟開店。 （4）何以復購？推新快、品控穩、品牌強?！?025 中國飲品行業產業報告》統 計的 38 個茶飲品牌中，古茗 2024 年上新數量最多。