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古茗研究報告：區域深耕成就萬店規模，打造中端茶飲高成長新范式。古茗：中端現制茶飲賽道 NO.1，穩扎穩打成就萬店規模。2010 年創始人王 云安在浙江臺州開設首店，其后開啟全國擴張。2024 年底，古茗門店數達 9914 家，是門店規模最大的中端（10-17 元）現制茶飲品牌，也是全價格帶 下僅次于蜜雪集團規模的第二大現制茶飲品牌。2025 年 2 月 12 日公司成功 登陸港交所。2024 年，古茗營收 87.9 億元/+14.5%；經調凈利潤 15.4 億元 /+5.7%，收入/經調整凈利潤/門店規模 CAGR（2021-2024 年）分別為 26%/26%/20%增速靚麗。加盟模式主導，商品銷售&持續支持加盟費是創收核 心，王云安、戚俠、阮修迪及潘萍萍 4 人為一致行動人，持股比例為 72.67%。

如何看待中端現制茶飲這門生意？中端茶飲能夠較好地兼顧消費者品質要 求與性價比的雙重訴求，已成為現制茶飲賽道“最大公約數”消費者選擇。 灼識咨詢數據顯示，2025 年中端現制茶飲市場規模約 1615 億元，規模占比 51.9%，CAGR（2024-2028 年）為 20.8%，是規模最大且未來 3 年增速最快的 細分賽道。伴隨而來中端茶飲賽道競爭也更為激烈，按 2023 年 GMV 算，古 茗份額居首、茶百道、霸王茶姬、滬上阿姨、CoCo 都可跟隨，各家份額差距 不大。展望未來，在中端茶飲這個容量夠大、但高度內卷的賽道中，品牌若 想脫穎而出，核心是要做好供應鏈打磨，以滿足好消費者與加盟商雙方需求。

成長看點：基本盤穩固，單店 GMV 改善&門店擴張雙輪驅動。一看門店擴張， 華東/華南/華中優勢區域加密&異地省份拓展，預計 25-27 年門店分別凈增 2100/2350/2450 家；二看單店 GMV 增長，據我們測算成熟加盟店年均 GMV 約 234 萬，凈利潤率 19.1%，新店回本周期約 16.5 月，短看平臺補貼助力、 中看品類推新如咖啡品類等驅動，預計 25-27 年分別同增 8.5%/4.5%/3.8%。

中期思考：5 年期維度看公司（2030 年），中性預期門店規模有望達 2.7 萬， 收入利潤分別有望達到 293/53 億元。樂觀預期下（北方區域/內陸省份古茗 也可順利進入），門店數看至 3.1 萬家、收入利潤達到 336/60 億元。