青達環保研究報告：火電環保設備龍頭，駛入業績增長快車道.pdf

青達環保研究報告：火電環保設備龍頭，駛入業績增長快車道。火電節能環保裝備龍頭，擴品類、走出去，蓄勢待發。公司于2006年成立， 2021年，公司科創板掛牌上市，目前已形成較完整的節能、環保產業布局。 公司實際控制人王勇及一致行動人直接及間接持有公司股份30.11%，并已全 額認購1.5億元定增，股權相對集中且結構穩定。公司通過加強技術研發，為 客戶提供覆蓋固、液、氣廢領域全方位的節能、環保解決方案并在節能環保系 統設備的多個環節實現技術突破，掌握了擁有自主知識產權的40項核心技術 和一系列關鍵工藝。公司核心業務穩健發展，2024上半年公司實現營業收入 5.14億元，同比增長45.81%；歸母凈利潤達0.24億元，同比增長86.04%。 毛利增速自2022年以來逐年創造新高，2024H1達41.63%，盈利能力提升 顯著。未來三年公司分紅承諾強化股東回報，并進行兩年的股權激勵計劃。

改造需求接棒煤電新建，輔機&火改持續高增。公司業務主要來源于電力行業， 占比近80%，公司主營業務市場需求與煤電裝機正相關。在環保嚴格要求煤 電升級改造，進入設備更新加快周期的背景下，市場需求有望快速釋放。我們 預測公司傳統業務板塊2025年-2027年潛在年均新增市場規模或達7億-29 億元，總體達20-88億元。受全國火電靈活性改造影響，預計未來3年公司 火電靈活性改造相關業務的年均潛在市場空間達7-17億元，總體潛在市場空 間為20-50億元。公司煙氣余熱回收業務、除渣業務、全負荷脫硝、電極鍋爐 &蓄熱罐業務有望全面增長。

走出去、擴品類，擼起袖子加油干，打造成長新引擎。公司積極開拓海外市場， 于2024年設立子公司，與印尼國家電力考察團達成戰略合作共識，重點圍繞 火電環保設備及靈活性改造技術展開合作。同時公司與某韓國企業簽訂灰渣 處理系統訂單，合同金額1589.5千萬美元，預計有望在2025年實現交付， 貢獻業績增量。2023年上半年，公司鋼渣業務實現首單突破，合同金額達1.04 億元，當年確認鋼渣業務營收9186.7萬元，業務毛利率達40.4%，高于電力 行業盈利水平。2024年5月，公司與新加坡能源集團合作投建青島膠州90兆 瓦漁光互補項目，配套20兆瓦制氫設備，總投資5.49億元。脫硫廢水市場放 量在即，市場空間預計超50億元。公司掌握脫硫廢水核心路線，靜待廣闊市 場空間打開。