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長青集團研究報告：行穩致遠的生物質發電龍頭，攜手中科系推動數字+智能轉型。公司為民營生物質發電龍頭企業。公司 1993 年成立，以燃氣具制造業務起 家，2004 進入垃圾焚燒發電領域，2007 年進入農林生物質發電領域。2021 年公司剝離制造業務成為 A 股市場上獨樹一幟的以農林生物質資源化利用 為主攻方向的上市公司。截至 2024 年末，公司農林生物質發電項目業務總 裝機容量 491MW，僅次于國能生物和光大綠色環保位居行業第三。

生物質發電行業：經營狀況承壓，補貼欠款問題亟待解決。截至 2024 年底， 全國生物質發電裝機容量達到 4599 萬千瓦，新增裝機 185 萬千瓦。但 包括南網能源、華能國際、九洲集團在內的多家上市公司均對生物質發 電資產計提了資產減值損失，我們認為這與電價補貼拖欠和原材料價格 上漲等因素有關，但長青集團卻依靠精細化管理業績實現逆勢增長。

核心競爭優勢：風險管控+經營效益。風險管控優勢：公司從項目選址到客 戶選擇再到產品布局均有考量，緊密跟蹤《可再生能源電價附加補助資金 管理辦法》修訂動態，13 個項目成功納入國補清單。經營效益優勢：公 司將在制造業積累的精細化管理經驗成功運用到環保項目的運營中，并為此 制訂了科學合理的項目拓展燃料標準和項目審核體系，優選用熱需求較大的 地區進行重點開拓。

為什么當前時點我們繼續看好長青集團？1）攜手中科系：2024 年 12 月公 司擬通過協議轉讓方式引入中科泓源作為新股東，優化公司股東結構； 2025 年 2 月與中科信控簽署《戰略合作協議》為公司在行業內的數字化、 智能化轉型打下堅實基礎。2）成本改善：2025 年以來煤價持續下跌， 公司的原料采購成本也相應下降，25Q1 業績同比+45%，盈利能力有望迎 來修復。3）碳市場擴容：2025 年 3 月水泥、鋼鐵、鋁冶煉三大高能耗 行業正式納入全國碳市場，CEA 和 CCER 需求均有望增多，公司有望通過 碳交易獲得額外業績增量。