氟化工行業(yè)分析報(bào)告：關(guān)注螢石資源和政策約束下制冷劑的高景氣.pdf

氟化工行業(yè)分析報(bào)告：關(guān)注螢石資源和政策約束下制冷劑的高景氣。氟化工：以螢石為原材料，產(chǎn)品豐富，應(yīng)用廣泛。氟化工泛指一切生產(chǎn)含 氟產(chǎn)品的工業(yè)，氟化工產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料主要是螢石（氟化鈣，CaF2）， 中游是無機(jī)氟化物、氟碳化學(xué)品（主要是制冷劑）、含氟聚合物、含氟精 細(xì)化學(xué)品等，下游廣泛應(yīng)用于建筑紡織、橡膠涂料、家電汽車、軌道交 通、國(guó)防軍工、航空航天、電子信息、新能源領(lǐng)域等。2024 年中國(guó)氟化 工行業(yè)的總產(chǎn)值達(dá)到了 500 億元，并在持續(xù)增長(zhǎng)；中國(guó)氟化工產(chǎn)品的產(chǎn)量 持續(xù)增長(zhǎng)，2023 年達(dá)到約 402.8 萬噸，中研普華產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計(jì)到 2027 年中國(guó)氟化工產(chǎn)品產(chǎn)量將接近 507 萬噸，同比增長(zhǎng) 5.58%，這一增長(zhǎng)趨勢(shì) 反映了中國(guó)氟化工行業(yè)在產(chǎn)量上的穩(wěn)步提升。

螢石：氟化工的關(guān)鍵原料，價(jià)格波動(dòng)上行。螢石是一種無機(jī)礦物，2024 年（估計(jì)數(shù)）全球螢石總儲(chǔ)量為 3.2 億噸，我國(guó)儲(chǔ)量 8600 萬噸占比 27%；2024 年全球螢石產(chǎn)量 950 萬噸，我國(guó)產(chǎn)量 590 萬噸占比 62%，我 國(guó)是螢石全球儲(chǔ)量、產(chǎn)量的第一大國(guó)。螢石供給受到儲(chǔ)量、安全環(huán)保政策 等的限制，下游制冷劑更新迭代和新能源新材料領(lǐng)域的發(fā)展支撐螢石需 求，我們認(rèn)為未來螢石價(jià)格在中長(zhǎng)期有望高位運(yùn)行。

制冷劑：配額限制下，供需格局重塑。氟碳化學(xué)品主要包括氟氯烴 （CFCs）、含氫氯氟烴（HCFCs）、氫氟烴（HFCs）、含氟烯烴 （HFOs）等，主要用作制冷劑、發(fā)泡劑、氟聚合物及精細(xì)氟化學(xué)品的原 料等。制冷劑下游主要是冰箱、家用空調(diào)、車用空調(diào)等，近年下游規(guī)模呈 擴(kuò)張趨勢(shì)，有望拉動(dòng)制冷劑需求。根據(jù)《關(guān)于消耗臭氧層物質(zhì)的蒙特利爾 議定書》，我國(guó)正逐步削減制冷劑配額。二代制冷劑在 2013 年被凍結(jié)， 配額逐步削減，2025 年削減配額 67.5%，近年價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，2024 年以 來更是在配額限制和下游空調(diào)售后等市場(chǎng)需求的提振等作用下價(jià)格明顯上 漲。三代制冷劑在 2024 年前處于配額爭(zhēng)奪、大幅擴(kuò)產(chǎn)的供過于求階段， 2024 年我國(guó)凍結(jié)三代制冷劑生產(chǎn)使用量，三代制冷劑開始進(jìn)入配額時(shí) 代，R32 等產(chǎn)品價(jià)格自 2024 年開始持續(xù)上行，開啟景氣周期。我們認(rèn)為 配額較大程度上限制了制冷劑行業(yè)供給格局，有望使得制冷劑行業(yè)保持良 好競(jìng)爭(zhēng)格局，制冷劑價(jià)格長(zhǎng)期景氣。

含氟聚合物：高端產(chǎn)品仍有突破空間。含氟高分子材料相較于一般聚合物 產(chǎn)品擁有獨(dú)特的性能優(yōu)勢(shì)，普遍具有良好的耐高溫、耐酸堿、絕緣性、機(jī) 械性能等，廣泛應(yīng)用于通信、新能源、電子電器、航空航天、建筑等領(lǐng) 域。氟化工高端產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)能力仍集中掌握在發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)手中。科 慕、大金、阿科瑪、霍尼韋爾等發(fā)達(dá)國(guó)家領(lǐng)先企業(yè)進(jìn)入氟化工行業(yè)時(shí)間 早，擁有先發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。含氟聚合物中，我國(guó)聚四氟乙烯（PTFE）需求 仍需提振、產(chǎn)能近年增長(zhǎng)明顯、成本 R22 價(jià)格高位運(yùn)行，目前承壓運(yùn)行； 聚偏氟乙烯（PVDF）2021-2022 年在鋰電池的拉動(dòng)下需求快速增長(zhǎng)， 2021 年底 PVDF 粉料價(jià)格大幅上漲至最高 36 萬元/噸，遠(yuǎn)超 2019 年 5 萬 元/噸左右的水平，隨后行業(yè)產(chǎn)能迅速增長(zhǎng)，且目前仍有大量在建產(chǎn)能，行 業(yè)處于周期回落后的震蕩整理階段。