上市券商2024年年報及2025年一季報綜述：零售經(jīng)紀、兩融業(yè)績貢獻度明顯上升，自營仍是核心變量.pdf

上市券商2024年年報及2025年一季報綜述：零售經(jīng)紀、兩融業(yè)績貢獻度明顯上升，自營仍是核心變量。24 年證券行業(yè)經(jīng)營業(yè)績最終實現(xiàn)同比增長，25Q1 增幅擴大。2024 年證券行 業(yè)營收回升 11.15%，凈利回升 21.35%；自營業(yè)務(wù)收入占比創(chuàng)近十年新高，其 他各項業(yè)務(wù)占比出現(xiàn)回落。24 年經(jīng)紀、自營帶動行業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績企穩(wěn)回 升。25Q1 上市券商營收同比+24.60%、歸母凈利同比+83.48%，除資管業(yè)務(wù)小 幅下滑外，各主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)全面增長，經(jīng)紀、自營、兩融業(yè)務(wù)貢獻了營 業(yè)收入的主要增量。

24/25Q1 上市券商各項業(yè)務(wù)觸底回升，泛自營業(yè)務(wù)持續(xù)回暖。1.24 年上市券 商泛自營資產(chǎn)配置以固收為主，股票＆股權(quán)資產(chǎn)占比進一步下降。24/25Q1 權(quán) 益與固收自營經(jīng)營環(huán)境保持明顯分化，上市券商泛自營業(yè)務(wù)投資業(yè)績持續(xù)回 暖，泛自營業(yè)務(wù)延續(xù)高波動特征。2.24 年日均股票成交量在四季度由降轉(zhuǎn) 升，25Q1 增幅進一步明顯擴大，零售經(jīng)紀業(yè)務(wù)推動上市券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)增幅持 續(xù)擴大，機構(gòu)經(jīng)紀業(yè)務(wù)、代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)、期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)均保持了連續(xù)下 滑的趨勢。3.24/25Q1 股權(quán)融資規(guī)模顯著回落后企穩(wěn)回升，債權(quán)融資規(guī)模持續(xù) 放量，24 年上市券商投行業(yè)務(wù)降幅擴大，25Q1 實現(xiàn)邊際改善。4.24/25Q1 行 業(yè)資管規(guī)模企穩(wěn)小幅回升，資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，上市券商資管業(yè)務(wù)波動 保持收斂。5.24 年兩融余額四季度快速回升，25Q1 一度創(chuàng)近年來新高，股票 質(zhì)押規(guī)模延續(xù)緩步下降趨勢。24 年上市券商信用業(yè)務(wù)利息收入連續(xù)第三年出 現(xiàn)下滑，24/25Q1 上市券商利息凈收入由降轉(zhuǎn)為明顯回升。