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中谷物流研究報告：內貿集運物流龍頭，內外協同強化盈利韌性。內貿集裝箱物流龍頭，內外貿協同發展。中谷物流是中國最早專業經營內貿集裝箱 航運的企業之一，公司業務模式是以水路運輸為核心，以標準化集裝箱為載體，提 供多式聯運全程物流服務。2021年2月，公司把握投資時機低點訂造18艘4600TEU 集裝箱船，為后續成本優勢及外貿利潤奠定基礎。截至2024年12月31日，公司 已運營船舶111艘，總運力達21.3萬TEU，集裝箱船隊規模排名全國第二。公司 內外貿協同發展，根據市場情況靈活調配內外貿運力，主要以期租租船的方式將自 有船轉給外貿運營商使用，收益穩定性較高。

現金牛+高分紅屬性突出。公司現金流與ROE長期保持健康水平，盈利能力穩健， 且公司負債率較低，資產質量較高。截至24年年報，公司貨幣資金及固定資產各約 77億元，分別占總資產的31%。公司高分紅屬性明顯，自2020年上市以來，現金 分紅率逐年提升，2024年公司分紅率達到90.39%，現金分紅總額16.59億元。

內貿集運：歷史較底部，潛在上行空間可觀。需求端，政策引導基建投資回暖及消 費刺激加碼，支撐家電、汽車等貨類運輸需求；運力端，因外貿航線高收益持續吸 引運力外流，疊加新船交付銳減，供給壓力趨緩。展望后市，內貿集運市場仍處于 歷史較底部位置，潛在上行空間可觀。

外貿租船：亞洲支線市場前景樂觀，期租市場需求堅挺。外貿集運市場基本面復蘇， 紅海航線繞行導致有效運力下降，部分對沖了2024年新船集中交付壓力，支撐集運 運價。亞洲區域市場呈現韌性：RCEP協定深化成員國貿易協同，疊加國內企業為 應對中美貿易的政策不確定性，繼續將產業鏈向東南亞、拉美等第三國/地區轉移， 成為區域航線核心驅動因素。供給端結構性矛盾突出，新船交付量縮減疊加船齡老 化，利好亞洲支線市場和小船期租租金。