交通運輸行業2025中期策略報告：供給加速出行反轉，科技重塑物流格局.pdf

交通運輸行業2025中期策略報告：供給加速出行反轉，科技重塑物流格局。2025H1復盤:順周期屬性凸顯，景氣向上確立。2025年初以來，國內出行及物流需求加速恢復,但因內需相對不足的問題,相關板塊的表現仍受壓制。自“924”一攬子政策出臺后，宏觀經濟加速回暖提振內需，交運板塊順周期屬性疊加細分子板塊供給降速與格局重塑，景氣向上邏輯有望逐步驗證。

航空:供給缺口助力供需優化，量價齊升驅動盈利修復。2025年以來，民航出行需求企穩復蘇，供給端受多重因素約束，導致可用運力持續折損，需求增加疊加供給受限將進一步優化行業供需結構。2025年票價有望中樞上移，國際航線因供需緊平衡將率先打開上行通道，國內線預計呈現漸進式改善。低油價環境進一步強化行業盈利彈性。我們認為2025年航司有望開啟景氣與盈利上行周期，繼續看好2025年航空板塊的順周期布局機會。

機場:政策紅利促復蘇，非航業務迎拐點。機場行業將在政策紅利與流量復蘇的雙重驅動下迎來結構性機遇，國際航線受益于過境免簽政策放寬及“一帶一路”合作深化，年底有望恢復至疫情前水平。貨運端，跨境電商與專業化樞紐支撐韌性，但需警惕全球經濟波動風險。在非航領域，便利化退稅政策的深化實施可能成為拉動非航收入的核心引擎。機場板塊在2025年面臨良好的政策環境與市場機遇，建議把握機場板塊的底部布局機會。

物流:單量增速超預期，無人車降本塑新局。需求端受益于小件化、逆向件下沉市場拓展,行業業務量增速超預期。過去幾年各家上市公司核心資產自營數字化改造完成后，沒有較好的資本投入方向，企業資本開支有所回落。無人物流車的出現提供了從總部到加盟商層面的可靠降本增效路徑,有望再次重塑行業格局。無人物流車作為快遞行業降本增效的關鍵技術，在電商末端配送環節助力快遞企業結構性降本與網絡優化，各企業正積極推進無人車布局，2025年將進入規模化商用爆發拐點。行業格局方面，行業集中度持續提升，CR8達到新峰值，通達系內部市占率出現分化，頭部競爭相對激烈。展望未來，快遞板塊有望實現盈利修復，建議聚焦降本兌現能力。