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申通快遞公司研究報(bào)告：量本利循環(huán)，盈利有望上行。

通達(dá)系元老，而立之年再出發(fā)

申通快遞是首批民營(yíng)快遞企業(yè)，開(kāi)創(chuàng)快遞加盟制先河。創(chuàng)始人控股，股權(quán) 結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。阿里具備“控股”期權(quán)，行權(quán)時(shí)點(diǎn)延期至 2028 年底之前。 “規(guī)模、體驗(yàn)、利潤(rùn)”三駕馬車(chē)持續(xù)增長(zhǎng)。2016-24 年，申通快遞營(yíng)業(yè) 收入呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2022-24 年，申通快遞歸母凈利潤(rùn)趨勢(shì)增長(zhǎng)，單票凈 利潤(rùn)企穩(wěn)回升。2021-2025，申通快遞市占率逐步提升。

快遞行業(yè)：?jiǎn)瘟扛咴觯槂r(jià)而為

快遞行業(yè)收入和單量仍在高增長(zhǎng)，三通一達(dá)的收入和利潤(rùn)呈上升趨勢(shì)。電 商行業(yè)滲透率上升，直播電商、邊遠(yuǎn)地區(qū)、低價(jià)商品等拓展有望帶動(dòng)快遞 單量和收入繼續(xù)較快增長(zhǎng)。價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)緩和，帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局 改善、供需好轉(zhuǎn)、“反內(nèi)卷”政策發(fā)力等都有望使得價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)緩解。美國(guó) 關(guān)稅政策不確定性較強(qiáng)，借鑒 19 年，若提振內(nèi)需，行業(yè)量?jī)r(jià)有望上行。

申通快遞：先手、掉隊(duì)、追趕

申通快遞通過(guò)率先布點(diǎn)成網(wǎng)，多年處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2015 年后受制于 “大加盟制”模式弊端，錯(cuò)失轉(zhuǎn)運(yùn)中心“直營(yíng)化”先手機(jī)遇，公司成長(zhǎng)性 受到約束，最終業(yè)務(wù)量增速下坡、市場(chǎng)份額流失。2018 年以來(lái)，公司對(duì) 內(nèi)加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)能建設(shè)、強(qiáng)化末端網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量、提升中轉(zhuǎn)中心直營(yíng)化、 重視數(shù)智化運(yùn)營(yíng)，對(duì)外尋求合作，引入阿里戰(zhàn)投、管理賦能，推動(dòng)市占率 維穩(wěn)并修復(fù)。量本利循環(huán)，盈利上行。