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理想汽車研究報告：理想汽車系列深度3：通用人工智能時代的終端愿景，高壓純電產品布局重啟百萬年銷征程。歷史復盤：高端增程拓市場，純電 Mega 暫遇冷，車型煥新穩市場。理想經營及股價復盤：①2022 年，L 系列增配智能、安全、舒適配置實現快速走量+L9/L8梯次減配擴大受眾，逆轉市場理想 One 停產憂慮；②2023 年，L7 成功下探五座SUV市場，助力年底月銷破 5 萬；③2024 年，純電 MPV 遇冷+ 高端增程SUV競爭加劇，整體銷量承壓；至 4 月 L6 上市，銷量逐漸恢復穩固；④2025 年上半年，L6/7/8/9/Mega相繼改款煥新，增程基本盤穩固。

戰略糾偏：回歸產品+完善補能+重倉 AI，為行業下半場逐鹿蓄能。1）Mega復盤。失利原因：①純電節奏誤判，有待持續商業驗證；②過于關注銷量與預期，分散精力；③產品定義與用戶需求錯位，面臨差異化競爭。補救方案：①調整公司架構、純電節奏；②加速“雙能戰略”（電能、智能）。2）調整公司架構。2024年大調整：①原 CEO 辦公室聚焦產品業務，產品部門資源整合，新增產品線部門；②供應鏈、銷售等業務劃歸其他負責人；③新設 Go-to-Market 部門，協同操盤產品上市；2025年微調整：①新增基座模型部門；②李想卸任“產供銷聯席會主任”；③引入芯片領域高管。純電節奏：以 Mega 為基礎探索純電市場，暫緩其他純電車型上市。3）完善補能體系。①補能端超充、快充技術迭代；②自建超充站/樁覆蓋核心區域，接入優選、第三方站提高相應服務、區域覆蓋率。4）加大AI 投入：①AI 產品雙線推進（智能輔助駕駛 + 多模態智能助手），VLA 司機大模型2025 年中旬發布，理想同學持續推進多端部署；②AI 護城河逐步搭建（百萬車友數據儲備+ 云端車端算力投入提升+AI底層軟硬件基礎設施自研），助力 AI 大模型持續迭代提升；③理想AI 愿景：實現大模型融合；看齊 iPhone 4 時代蘋果公司，重塑AGI 世代產品。

理想展望：年內增程基本盤無憂，純電產品周期有望助力百萬年銷。1）增程車型。年內銷量穩固：①2025 款車型煥新升級，加量不加價；②行業旺季將至+暑期利好家庭用戶購買；③2026 年新能源政策退坡，車輛落地價預計提升。中長期替代合資：國內自主品牌邁入中高端化，持續替代 BBA 等傳統合資企業。2）純電車型。增程是階段性差異化，純電環境改善助力公司實現“增程+ 純電”雙驅動：①“國內補能網絡+自建補能網絡”覆蓋提升，市場純電車型滲透率提升；②電池原料成本下降；③高壓超充技術持續突破。