儒競科技研究報告：熱泵控制器領(lǐng)導(dǎo)者，新能車熱管理及自動化構(gòu)筑新增長曲線.pdf

儒競科技研究報告：熱泵控制器領(lǐng)導(dǎo)者，新能車熱管理及自動化構(gòu)筑新增長曲線。深耕變頻節(jié)能和智能控制領(lǐng)域，產(chǎn)品延伸拓寬成長空間。儒競 專注于電力電子及電機控制領(lǐng)域，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域從暖通空調(diào)及冷 凍冷藏設(shè)備逐步拓展至新能源車熱管理系統(tǒng)和伺服驅(qū)動及控制系 統(tǒng)等領(lǐng)域。憑借突出的定制化研發(fā)服務(wù)能力，公司與谷輪、麥克 維爾、阿里斯頓、海爾、開利、博世等知名品牌形成長期合作關(guān) 系，已成長為 HVAC/R 控制器及變頻驅(qū)動器技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)。

公司豐富新能源汽車產(chǎn)品線，熱管理業(yè)務(wù)持續(xù)高增：基于在暖 通領(lǐng)域的技術(shù)積累，儒競產(chǎn)品拓展新能源汽車熱管理領(lǐng)域，已擁 有新能源汽車電動壓縮機變頻驅(qū)動器、PTC 控制器、電池熱管理 多合一控制器等核心產(chǎn)品，將持續(xù)加大底盤控制系統(tǒng)等產(chǎn)品研發(fā)。 公司與華域三電、空調(diào)國際等知名汽車零部件企業(yè)建立合作關(guān)系， 下游整機客戶包括上汽大眾、特斯拉、賽力斯、沃爾沃等。2020- 2024 年公司汽零業(yè)務(wù)收入 CAGR+113.2%。公司把握頭部客戶資源， 不斷豐富產(chǎn)品線，預(yù)計汽零業(yè)務(wù)收入有望快速增長。

戰(zhàn)略性投入自動化領(lǐng)域，有望把握機器人發(fā)展機遇：公司在 2014 年成立儒競自控，專注于工業(yè)伺服驅(qū)動及控制系統(tǒng)領(lǐng)域業(yè) 務(wù)，已積累多項較為成熟的核心技術(shù)。公司持續(xù)加大自動化及機 器人領(lǐng)域研發(fā)投入，聚焦具身智能領(lǐng)域關(guān)鍵部件研發(fā)。目前公司 對機器人專用四軸總線伺服系統(tǒng)、人形機器人關(guān)節(jié)驅(qū)動系統(tǒng)的研 發(fā)已進入小批階段，有望把握人形機器人發(fā)展機遇。

歐洲熱泵需求回升，儒競海外業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇：我國對歐洲熱泵 出口額恢復(fù)增長。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025 年 1-5 月我國對歐洲 23 國熱泵累計出口額 YoY+16.5%。我們認為歐洲熱泵需求有望持續(xù) 回暖，主要因為：1）歐元區(qū) GDP 恢復(fù)增長，消費景氣有望提升。 2）2024 年以來英國、德國等國家加大對熱泵的補貼力度，熱泵需 求有望改善。3）2025 年 5 月，歐盟公布 2027 年終止進口俄羅斯 化石能源的計劃，熱泵的重要性有望提升。儒競海外收入主要來 自歐洲（2022 年歐洲占其外銷收入的 82%），有望明顯受益于歐洲 熱泵需求回暖。