兆馳股份研究報告：Mini LED高附加值產品放量+越南基地自動化更新擴產增效，公司業績向上的拐點逐步清晰.pdf

兆馳股份研究報告：Mini LED高附加值產品放量+越南基地自動化更新擴產增效，公司業績向上的拐點逐步清晰。兆馳股份是電視ODM與LED產業龍頭，已深度布局LED全產業鏈，并橫向向 光通信拓展。公司LED業務產品結構有望持續優化，下游Mini LED高景氣帶動 公司高附加值芯片、封裝模組及直顯產品放量。應對關稅沖擊，公司推進越南電 視ODM產能爬坡承接北美及其他海外客戶訂單，隨著自動化提效，2026年有望 迎來利潤改善的拐點。公司積極拓展光通信領域，為中長期成長打開空間。

LED業務：Mini LED景氣度向上，全產業鏈高附加值產品放量在即

公司LED業務涵蓋芯片、封裝&模組及直顯環節，且均處于行業領先地位。公 司有望以全產業鏈布局獲取COB和Mini LED滲透率快速提升帶來的利潤彈 性。（1）LED芯片業務：高毛利的Mini LED芯片出貨占比有望提升；（2）LED 封裝&模組業務：Mini LED背光模組站上風口，集團上下游資源復用促進利潤 增長；（3）LED直顯業務：深耕COB Mini LED直顯，拓展商用顯示應用市場。

電視ODM：推進越南產能爬坡+自動化產線提效，業績或將先降后增

（1）客戶端：核心客戶為沃爾瑪系的ONN和Vizio，并推進拓展其他新客戶； 在全球電視ODM占比上升，份額向大陸廠商集中的趨勢中有望獲更多訂單。（2） 生產端：越南基地產能預計將從500萬臺/年擴至800萬臺以上，足夠覆蓋北美 等多個海外市場。隨著越南基地自動化更新，生產效率由低到高，預計電視ODM 盈利能力將先降后增，利潤有望在2026年迎拐點。

光通信：構建光通信全產業鏈平臺，劍指千億市場再出發

（1）通過外購加自研切入光通信產業鏈。2024年收購兆馳瑞谷，投資10億布 局相關項目，不到一年，光模塊向頭部廠商供貨，BOSA器件出貨量預計達1億 顆，光通芯片項目通線。（2）2024年中國光通信市場空間有望達1473億，兆馳 有望復制LED成功經驗，以成本優勢與垂直一體化協同成為光通信龍頭。