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粵海飼料研究報告：技術筑基，乘行業回暖東風望業績復蘇。特水飼料領域領軍者，技術構筑產品競爭力。公司深耕特種水產飼料30余年，專注對蝦、金鯧、海鱸等海水品種飼料研發與銷 售，2024年飼料銷量78.71萬噸，其中特水飼料占比達70%，華南地區營收貢獻 超71%，是國內特水飼料市場核心企業。技術端推行“三高三低”戰略（高質量、 高健康、高生長，低蛋白、低損耗、低料比），通過非糧蛋白源替代技術降低魚粉、 豆粕等原材料依賴，憑借技術優勢持續鞏固市場地位。

下游養殖市場回暖，水產飼料同比恢復

下游養殖景氣回升，2025年水產飼料產量有望恢復增長。從市場價格來看，2025 年草魚、鯽魚、加州鱸等主要水產品價格持續高景氣，均處于近5年較高水平； 加州鱸、黃顙魚盈利空間顯著擴大。水產品價格處于高位，養殖端投苗積極性大幅 提升，投苗量及飼料投喂量的增長有望拉動飼料需求。

強化信用管理與資金回收措施

受水產品市場低迷及臺風等極端天氣影響養殖戶出魚延遲導致回款滯后，2024年 公司信用減值損失3.14億元，同比增加71.26%。公司通過推進金融服務平臺建 設，實施客戶“四有”評估及財務業務雙線授信管理，并加大司法催收力度，資金 回收效率逐步改善。