亞朵研究報告：亞朵零售，體驗經濟新典范.pdf

亞朵研究報告：亞朵零售，體驗經濟新典范。從酒店到零售，體驗經濟極致演繹，后起之秀典范。2013 年經濟型酒店群 雄逐鹿、中端酒店初步興起，亞朵率先用極致體驗把握高線城市商旅人群出 行最大公約數，成立 4 年后穩居中高端第一；始于住宿但不止于住宿，成立 10 年后亞朵迎新突破，零售業務聚焦深睡定位，引領傳統家紡標準，2023 年深睡枕 PRO 打破過往單品牌銷售上限，此后逐步矩陣化并系統性迭代。

亞朵零售驅動因素一：供需共振契合新消費內核。傳統行業消費品供給足夠 充分且同質化背景下，消費者仍存在細分且未被滿足的需求，對于質價比高 的產品與服務追求不變。國內床上紡織行業 2020-24CAGR 為 2.9%，是典型大 品類小公司傳統行業，伴隨健康意識覺醒居民對床品功能性訴求提升，供給 端能否突破原有供應鏈推新視角，提供符合需求趨勢的差異化產品成為勝負 手，亞朵零售本質上切中當下消費者睡眠痛點，契合當下新消費內核特點。

亞朵零售驅動因素二：定位與模式的稀缺優勢。與其他酒店相比核心來自定 位優勢，酒店+零售模式并非亞朵首創，最早可追溯至上世紀威斯汀天夢之 床創立，但僅亞朵走出擴張新范例，核心在于公司把零售作為生活方式品牌 的重要抓手與中高端用戶價值鏈延伸，定位更聚焦更滿足消費者對體驗的一 致性預期；同時用戶第一的企業價值觀已內化進流程、制度和體系，在組織 維持活力與集團資源賦能基礎之上推動創新。與家紡公司相比核心來自模式 優勢，一方面亞朵從產品設計到線上營銷以消費趨勢出發重新定義供應鏈視 角、經銷體系主導的傳統行業，相比純線上新品牌又具備線下沉浸式體驗背 書與系統性打法。另一方面酒店與零售體驗互相成就，亞朵會員 23Q1-25Q1 亞朵會員流量年均復合增速 58%，長期相互滲透有望鞏固品牌資產。

成長展望：矩陣化推新構筑基本盤成長，品類擴張打開想象空間。通過梳理 歷史推新品類與節點，我們認為目前亞朵已形成矩陣化新品迭代能力； 其品類構成從此前枕頭占比 9 成以上到 2024、2025 年占比約 7 成以上、 6 成以上，2025H1 夏涼被產品迭代與深睡床笠品類擴充帶來新增長驅動 力。中線空間測算一：分別根據枕頭與被子近兩年消費頻次系數，按潛在 人群滲透測算中線對應空間合計 127-209 億元，為 2024 年約 4-7 倍；中線 空間測算二：伴宿線上化滲透率與公司市占率提升，估算 2030 年亞朵枕頭+ 被子三方線上渠道 GMV 實現 102 億元，2024-2030CAGR 為 32%，疊加自有渠 道與床笠等品類擴容后估算近 150 億元。此外，考慮我國睡眠行業規模接近 5000 億，亞朵在其他品類布局有望打開新成長空間。