家用電器行業(yè)2025年中期投資策略：大家電穩(wěn)健為基，小家電企穩(wěn)改善.pdf

家用電器行業(yè)2025年中期投資策略：大家電穩(wěn)健為基，小家電企穩(wěn)改善。國補(bǔ)政策實施以來，2025H1家電板塊受關(guān)稅拖累，小幅跑輸大盤，估值回落至近5年偏低水平。展望下半年，內(nèi)銷雖然面臨國補(bǔ)政策效果的遞減 ，但國補(bǔ)以來，在零售需求增長強(qiáng)勁的背景下，企業(yè)出貨端表現(xiàn)相對克制，Q3/Q4基數(shù)差異僅為個位數(shù)，預(yù)計下半年內(nèi)銷有望回歸穩(wěn)健增長；外 銷短期內(nèi)雖然受關(guān)稅擾動，但隨著關(guān)稅形勢緩和及預(yù)期明朗，下半年家電出口預(yù)計有望逐步回歸平穩(wěn)增長，出海發(fā)展中長期空間依然較大。

白電：內(nèi)外銷增長韌性強(qiáng)，龍頭企業(yè)積極有為

白電內(nèi)銷最受益于國補(bǔ)政策，剛需且韌性充足，龍頭話語權(quán)較強(qiáng)，下半年內(nèi)銷增速雖然放緩，但以穩(wěn)健增長為主；海外已實現(xiàn)全球化產(chǎn)能布局， 關(guān)稅風(fēng)險可控，隨著海外渠道和營銷的不斷突破，OBM有望帶來持續(xù)的成長。目前白電受國際貿(mào)易形勢影響有所調(diào)整，估值處于偏低水平，股 息率突出，仍是價值投資的首選。

黑電：Mini LED升級與面板價格下降利好企業(yè)盈利

黑電全球銷量需求較為平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)升級帶動價格，面板成本逐步回落，有望推動龍頭企業(yè)盈利持續(xù)改善，推薦海信視像。

小家電：廚房小電需求回暖，掃地機(jī)受益國補(bǔ)

廚房小家電內(nèi)銷受益于國補(bǔ)政策的新增，今年以來需求回暖趨勢明顯，競爭態(tài)勢緩和下，盈利端有望修復(fù)。掃地機(jī)等新興小家電內(nèi)銷同樣受國 補(bǔ)政策效果遞減影響，但產(chǎn)品持續(xù)迭代、技術(shù)下放等帶動下，新清潔產(chǎn)品滲透率有望持續(xù)提升。其海外滲透率同樣較低，外銷擾動消弭后，外 銷有望貢獻(xiàn)持續(xù)的增長動能。

家電頭部企業(yè)聚焦自身優(yōu)勢，積極拓展新興應(yīng)用領(lǐng)域，在智能家居、AI眼鏡等新品類、服務(wù)器液冷等方向持續(xù)發(fā)力，為公司中長期發(fā)展打開空 間，推薦大元泵業(yè)、億田智能。

廚電：煙灶表現(xiàn)穩(wěn)健，靜待地產(chǎn)壓力釋放

大廚電在國補(bǔ)拉動下，零售需求出現(xiàn)改善，但地產(chǎn)有所拖累。2205H2隨著國補(bǔ)效果邊際減弱，預(yù)計傳統(tǒng)煙灶零售需求逐步進(jìn)入穩(wěn)健增長期，后 續(xù)住房市場企穩(wěn)有望為廚電企業(yè)需求全面改善提供良好基礎(chǔ)。