大行科工研究報(bào)告：高景氣細(xì)分賽道龍頭，產(chǎn)品渠道共振潛能深厚.pdf

大行科工研究報(bào)告：高景氣細(xì)分賽道龍頭，產(chǎn)品渠道共振潛能深厚。

核心要點(diǎn)

公司概況：公司為國(guó)內(nèi)最大折疊自行車公司。公司專注于各類折疊自行車產(chǎn)品，包括五大系列覆蓋各類消費(fèi)群體。產(chǎn)品定位方面，24年公 司產(chǎn)品中定價(jià)在2500-3000元的中端產(chǎn)品占比近七成，中端產(chǎn)品占比逐步提升。渠道方面以經(jīng)銷渠道為主，占比接近70%。制造端來(lái)看，隨 著銷量增長(zhǎng)產(chǎn)能瓶頸顯現(xiàn)，2024年OEM代工比例超過(guò)50%。2023-2025M1-4月，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)18.1%、50.2%、46.9%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 10.9%、50.1%、69.1%，保持快速增長(zhǎng)。

行業(yè)：快速增長(zhǎng)的細(xì)分賽道，是城市通勤最后一公里的理想解決方案。過(guò)去五年，全年自行車市場(chǎng)復(fù)合增速為10.2%，增長(zhǎng)穩(wěn)健；其中折 疊自行車復(fù)合增速為20.8%，為高速增長(zhǎng)的細(xì)分賽道。截至2024年，折疊自行車市場(chǎng)規(guī)模為231億元，滲透率僅為5.3%，仍有較大的提升空 間。其中中國(guó)市場(chǎng)已成為全球折疊自行車主要市場(chǎng)之一（零售量占比22.1%），并保持高于全球的規(guī)模增速，過(guò)去五年的復(fù)合增速達(dá)到 31.6%。但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)折疊自行車單價(jià)仍偏低（2200元），較全球市場(chǎng)（6200元）有較高增長(zhǎng)空間。

公司優(yōu)勢(shì)：

1）產(chǎn)品端持續(xù)研發(fā)投入，專注折疊自行車品類迭代。公司已構(gòu)建五大系列完善的產(chǎn)品矩陣，覆蓋多樣的消費(fèi)者群體，其中經(jīng)典車型P8暢 銷二十余年，累計(jì)銷量超過(guò)15萬(wàn)輛。

2）渠道：經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)，門店提質(zhì)促進(jìn)品牌傳播。2024年公司對(duì)經(jīng)銷商銷售/線下直銷/線上直銷收入占比分別為68.2%/3.0%/22.2%， 經(jīng)銷商渠道是最核心的銷售渠道。截至2025年4月末，公司共擁有38家經(jīng)銷商，覆蓋全國(guó)30個(gè)省級(jí)行政區(qū)，共有680家零售網(wǎng)點(diǎn)。經(jīng)銷商零 售網(wǎng)點(diǎn)分為三種形態(tài)，包括直營(yíng)店、店中店和經(jīng)銷店，公司通過(guò)積極提升直營(yíng)店和店中店比例以提升品牌形象，減少對(duì)經(jīng)銷店的依賴。

3）品牌營(yíng)銷：360共享品牌模式提升品牌知名度。除了常規(guī)營(yíng)銷策略外，公司于2019年推出了共享360項(xiàng)目，即與國(guó)內(nèi)外著名同業(yè)聯(lián)手推 廣共享品牌產(chǎn)品，以及向其他同業(yè)銷售自主研發(fā)的專利自行車零件，如易行輪和座管打氣筒。例如公司為進(jìn)軍兒童自行車市場(chǎng)與優(yōu)貝合作， 共同開發(fā)兒童折疊自行車，觸及年輕一代的消費(fèi)者。截至2025年4月末，公司共有22位共享360項(xiàng)目合作伙伴。