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威騰電氣研究報告：國內母線龍頭企業，三大業務協同助力高質量成長。

威騰電氣：國內母線龍頭，積極布局光伏、儲能等領域

公司深耕母線行業超 20 年，業績持續增長，2019-2024 年營收、歸母凈利潤 CAGR 分別為 31%、12%。 公司主營業務涵蓋配電設備、儲能系統、光伏新材三大板塊，2024 年營收占比 分別為 41%、13%、42%。

母線：深耕母線領域二十載，AIDC 驅動需求高增長

全社會用電量持續增長、電力投資加速：2024 年全社會用電量達 98,521 億千瓦 時，同比增長 7%，電網工程投資完成額同比增長 15%，推動母線需求穩步提 升。 AIDC 驅動母線需求增長：AIDC 的快速發展對傳統配電方案提出更高要求，智 能母線憑借其擴展性、低能耗和維護便捷性正快速替代傳統列頭柜+電纜方案， 滲透率顯著提升。 公司國內母線龍頭地位穩固：公司通過推出智能化動力母線、數據中心專用母線 等，構建了覆蓋低壓密集型、澆注母線、耐火母線及高壓產品的母線矩陣，并與 ABB 等國際巨頭合作，產品性能在載流能力（達 6300A）、散熱性及定制化服 務上具備競爭優勢。

儲能：定制化儲能服務打造品牌優勢，產能釋放打開成長天花板

我國新能源及新型儲能迎快速發展：截至 2024 年末，我國電力儲能累計裝機達 到 137.9GW，新型儲能裝機規模首次超過抽水蓄能，達到 78.3GW/184.2GWh， 功率/能量規模同比增長 126.5%/147.5%。 打造一站式儲能解決方案供應商：公司憑借深耕高低壓母線等設備經驗，將輸配 電及控制相關技術運用于儲能系統中，向工商業、戶用儲能、網源側儲能拓展。 2022-2024 年，公司儲能業務實現收入 0.72 億元、3.51 億元、4.65 億元，儲能業 務高速發展，已經成為公司主要收入來源之一。

光伏焊帶：N 型電池片滲透加速，SMBB 焊帶有望顯著受益

光伏焊帶受益下游需求增長及技術迭代趨勢：光伏焊帶成本占雙玻組件非硅成本 約 12%，是光伏組件核心輔材，在下游光伏組件需求拉動下高速增長，同時 N 型電池、多主柵滲透率提升，顯著拉動 SMBB、0BB 等高毛利焊帶產品需求。 公司光伏焊帶產品矩陣豐富：SMBB、低溫焊帶等產品競爭優勢突出，2022-2024 年，公司光伏焊帶業務收入分別為 5.44、10.62、14.63 億元，同比增長 100.08%、95.27%、37.76%。