基礎(chǔ)化工行業(yè)分析：國(guó)產(chǎn)儲(chǔ)存鏈替代加速，關(guān)注加關(guān)稅受益品種.pdf

基礎(chǔ)化工行業(yè)分析：國(guó)產(chǎn)儲(chǔ)存鏈替代加速，關(guān)注加關(guān)稅受益品種。化工周觀點(diǎn)：1、需求穩(wěn)健，低估值且存成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)龍頭白馬，推薦萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、云天化、寶豐能源，關(guān)注華峰化學(xué)、龍佰集團(tuán)、揚(yáng)農(nóng)化工、梅花生物、衛(wèi)星化學(xué)等。2、自下而上：把握“反內(nèi)卷”供給側(cè)改革主線，優(yōu)選十二大細(xì)分子行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

新材料周觀點(diǎn)：1）高純石英砂：中美加關(guān)稅受益品種，半導(dǎo)體砂國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)不可逆，看好材料&砂環(huán)節(jié)持續(xù)突破。2）電子氣體：灣芯展下周開(kāi)啟，新凱來(lái)將發(fā)重磅新品；長(zhǎng)鑫儲(chǔ)存完成 IPO 輔導(dǎo)。3）AI PCB 材料：OpenAI 發(fā)布sora2，以及OpenAI 與AMD達(dá)成合作，算力基建仍在加速擴(kuò)張。

本周新材料重要事件：1）長(zhǎng)鑫儲(chǔ)存完成 IPO 輔導(dǎo)：長(zhǎng)鑫科技上市輔導(dǎo)于7月7日啟動(dòng)，由中金公司與中信建投證券聯(lián)合開(kāi)展，輔導(dǎo)時(shí)間自7 月至9 月。2）特朗普宣稱將對(duì)華加征 100%關(guān)稅，國(guó)產(chǎn)替代望提速：美國(guó)總統(tǒng)特朗普于本周五表示，自11月1日起，美國(guó)將對(duì)所有從中國(guó)進(jìn)口的商品加征 100%的新關(guān)稅，并稱這一稅率“遠(yuǎn)高于目前中方所支付的任何關(guān)稅水平”。此外特朗普還宣布，美方將于同一天對(duì)“所有關(guān)鍵軟件”實(shí)施出口管制。

原油周度跟蹤上看，根據(jù) EIA，截至 10 月 3 日，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存周環(huán)比+371.5萬(wàn)桶，汽油/餾分油/航空煤油/燃料油庫(kù)存周環(huán)比-160.1/-201.8/-7.1/+54.1萬(wàn)桶。需求方面，美國(guó)煉廠開(kāi)工率周環(huán)比+1pct 至 92.4%，原油加工量周環(huán)比-+12.9萬(wàn)桶/日至1629.7 萬(wàn)桶/日。供給方面，美國(guó)原油產(chǎn)量周環(huán)比+12.4 萬(wàn)桶/日至1362.9萬(wàn)桶/日。進(jìn)出口方面，美國(guó)原油進(jìn)出口量周環(huán)比+57/-16.1 萬(wàn)桶/日至640.3/359萬(wàn)桶/日。

從周期位置上看，當(dāng)前基礎(chǔ)化工行業(yè)處于盈利&估值雙底。基礎(chǔ)化工行業(yè)在2021年之后供需共振向下，2023 年形成繼 2019 年后的ROE 和PB雙底。從價(jià)格價(jià)差指數(shù)上看，根據(jù) Wind 我們測(cè)算，截至 10 月 10 日，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)化工品價(jià)格、價(jià)差分別位于2014 年以來(lái)的 58.4%、11.9%分位，較 9 月 30 日-0.2pct 和-0.03pct，較2025年年初+3.2pct 和-0.6pct。

國(guó)內(nèi)烯烴價(jià)格當(dāng)前仍與油價(jià)相掛鉤，偏高油價(jià)背景下關(guān)注不同工藝的能源套利機(jī)會(huì)。考慮到國(guó)內(nèi)目前仍以油頭路線作為主流生產(chǎn)工藝，烯烴價(jià)格與油價(jià)相關(guān)性較高，在油價(jià)整體偏強(qiáng)震蕩期，關(guān)注不同工藝下烯烴的能源套利機(jī)會(huì)。C2 方面，乙烷裂解制乙烯具備強(qiáng)成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；C3 方面，油價(jià)偏強(qiáng)震蕩階段，煤制烯烴具備成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。價(jià)格上看，截至 10 月 10 日，乙烯華東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)為6400 元/噸，周環(huán)比-3.0%；丙烯華東地區(qū)主流價(jià)格為 6290 元/噸，周環(huán)比-0.2%。