債券型基金2025年三季報點評：含權債基規模大漲，久期和杠桿明顯降低.pdf

債券型基金2025年三季報點評：含權債基規模大漲，久期和杠桿明顯降低。本報告回顧了 2025 年三季度債市表現，并依次介紹了純債基金、含權債基、可轉 債基金的規模變動、發行概況、業績表現、持倉變動等內容。總體來看，三季度債 市收跌，純債基金季度收益處近三年較低水平，中長債基金平均負收益。含權債基 規模大漲，整體獲得正收益，且絕對收益可觀，股票倉位提升；純債基金和含權債 基均大幅降低久期和杠桿率；立訊精密、中際旭創、ST 華通獲得大幅度增持，進 入含權債基前十大重倉股；可轉債基金平均收益為正，估值提升，轉股溢價率下降。

市場概況：2025 年三季度債市收跌。中債總財富指數下跌 0.97%，中債國債 指數下跌 1.28%，中債信用債指數下跌 0.04%。可轉債市場前半個季度大漲， 后半個季度震蕩，中證轉債三季度收益約 9.43%。

規模變化：純債基金規模下降，中長債和短債基金規模分別下降 5701 億、2002 億。含權債基規模大幅提高 5211 億，可轉債基金規模提高。

發行概況：2025 年三季度，二級債基和指數債基發行數量大幅超過其他品種。 指數債基的發行份額最高，為 962 億，其中科創債 ETF 貢獻 698 億。含權債 基發行熱度提升，二級債基、一級債基、偏債混合型基金的發行份額分別為 215 億、113 億、26 億。

純債基金：（1）短債基金收益均值為 0.19%，中長債基金收益均值為-0.33%， 處近三年較低水平；（2）短債基金增配利率債，中長債基金增配信用債；（3） 降低久期至 2.34 年，減倉 5 年以上中長期債券，加倉 1 年以下短債；短債基 金和中長債基金杠桿率均有明顯降低，分別為 108.33%、111.64%；（4）信 用等級變化不大。

含權債基：（1）各類含權債基平均獲得正收益，且絕對收益可觀；（2）相較 上季度提升權益倉位，股票倉位明顯提升，可轉債倉位降低；（3）純債倉位 以信用債為主，除二級債基外其他含權債基的信用債占比有所上升，含權債基 明顯降低久期至 3.70 年，明顯降低 5 年以上各類中長債占比，提高了 5 年以 內各類中短債占比，杠桿率大幅降低至 105.25%，中等級信用債占比略微提升； （4）股票持倉上有色金屬、電子、電力設備及新能源、傳媒、醫藥占比較高， 大幅增持電子、有色金屬、電力設備及新能源；（5）重倉股中，立訊精密、 中際旭創、ST 華通獲得大幅度增持，進入前十大重倉股。

可轉債基金：（1）2025 年三季度平均收益率為 13.67%，全部基金正收益； （2）電力設備及新能源、銀行、基礎化工等行業的可轉債占比較高；（3）估 值大幅提升，轉股溢價率降低。