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古茗研究報告：高品質平價茶飲，向下扎根向上生長。

古茗：扎根中端茶飲市場，經營韌性強

自創立以來，古茗致力于提供新鮮美味、口味一致、價格親 民的高品質飲品，歷經 15 年穩步發展現已成為茶飲行業的頭 部品牌之一；截至 2025 年 6 月底，全國門店總數達 11179 家，覆蓋 200 余個城市。公司以加盟模式為主，收入主要來 自向加盟商銷售貨品及設備以及提供服務，2025H1，實現收 入 56.63 億元/+41.2%，經調整凈利潤 10.86 億元/+42.4%， 經調整凈利率 19.2%/+0.2pct。

競爭壁壘：戰略打法與供應鏈共振，規模與效率

正向循環 不同于其他茶飲品牌，公司具有獨特的戰略打法——采用貨 架型高頻上新的產品策略和區域加密擴張的門店策略，并自 建冷鏈物流體系打造供應鏈壁壘。區域加密擴張策略帶來的 密集門店網絡有利于縮短運輸半徑，降低倉儲物流成本，同 時保障食材高頻配送（率先在業內實現“兩日一 配”服 務），兌現品牌“新鮮”承諾；而供應鏈效率提升帶來的成 本節約又可直接轉化為定價優勢，支撐品牌高質價比策略， 提升加盟商盈利，從而促進門店數量再增加，進一步攤薄成 本，實現規模與效率的正向循環。

未來看點：單店銷售有支撐，加盟開店有空間

雖然公司作為品牌方不直接參與加盟店的分成，但公司收入 與加盟店的 GMV 緊密相關，因此單店銷售的提升和門店數量 的增加是公司業績增長的核心驅動力。從單店銷售來看，短 期在外賣大戰助力下實現快速增長，即使外賣補貼放緩，公 司仍可通過品類/場景拓展和品牌力提升為單店銷售提供有 力支撐。從加盟開店來看，今年 2 月公司調整加盟政策，增 強了新加盟商信心，開店速度明顯加快；未來隨著公司在存 量區域的持續加密以及空白區域的不斷滲透，門店規模將穩 步擴大，我們推算公司在中國內地的開店空間或超 3.5 萬 家，較目前仍有翻倍以上的增長空間。