證券行業2025年三季報綜述：業績高景氣，轉型蓄力時.pdf

證券行業2025年三季報綜述：業績高景氣，轉型蓄力時。三季報概述：上市券商 2025 年前三季度營收、歸母凈利潤均呈同比上漲。 2025 年前三季度，43 家上市券商實現營收 4,214.16 億元、同比+42.57%， 實現歸母凈利潤 1,692.91 億元、同比+62.48%。年初以來權益市場穩步向上， 交易額、兩融余額、權益產品發行規模等持續提升。從分部業務收入來看， 各類主營業務收入均呈同比上漲，自營與經紀業務仍為核心驅動力。上市券 商各大主營業務業績上漲主因：一是權益市場穩步向上，投資收益穩步上漲； 二是受益于資本市場各項政策逐步落地，年初以來股票交易持續活躍，融資 余額屢創新高，券商財富管理業務穩步復蘇；三是 IPO、再融資發行家數和 發行規模同比增長，股權融資業務壓力有所緩解，投行業務收入同比有所改 善。市場高景氣度與行業經營改善共振，前三季度業績亮眼。

資產配置概覽：金融投資資產成為證券公司的主要擴表方向。截至 2025 年 三季度末，上市券商金融投資資產為 69,918 億元，較 2024 年末增加 9,267 億元，占總資產比重為 47%、是凈資產的 2.54 倍，是證券公司規模占比最大、 收入貢獻最大的一類資產。OCI 權益投資占比持續提升。從 2021 年開始，OCI 權益賬戶占比持續提升，截至 2025 年 9 月末，OCI 權益投資規模為 6,251 億 元，在金融資產中的占比為 8.9%，占比持續提升。

資產配置方向：證券公司增配權益資產仍存空間。一是權益市場景氣度有望 持續保持。當前，政策層面仍十分重視資本市場穩定健康發展，不僅有央行、 證監會等主要監管機構公開表態支持，更有中央匯金、國有大保險公司等機 構投資者真金白銀投資股市，A 股中樞抬升的慢牛趨勢已逐步形成。二是伴 隨指數波動率降低與股價中樞抬升，更多增量資金有望逐步進入市場，為資 本市場活躍提供更長期的動力。今年以來，A 股主要指數的波動率、最大回 撤等關乎投資者持有體驗的重要指標已有大幅改善，如果賺錢效應持續，A 股有望吸引更多投資者加入。對于證券公司而言，進一步增配權益資產不僅 有互換便利、風控指標優化等政策支持，也為證券公司提升杠桿、提升 ROE 指出了方向。當前，絕大多數券商的風控指標仍然健康，從資本充足的角度 考慮，增配權益資產仍有較大空間。