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東方雨虹研究報(bào)告：不可低估的出海決心，揚(yáng)帆起航。總覽：海外為戰(zhàn)略優(yōu)先級(jí)，三駕馬車?yán)瓌?dòng)全球化布局。2023 年起，公司進(jìn) 一步拔高出海戰(zhàn)略地位，堅(jiān)持海外優(yōu)先加速推動(dòng)全球化布局。2025 年 H1， 公司海外收入達(dá) 5.76 億元，同比增長(zhǎng) 42.22%，占比 4.25%。2020-2024 年 海外收入 CAGR 達(dá) 37.07%。海外業(yè)務(wù)依托海外發(fā)展集團(tuán)開展，通過(guò)貿(mào)易、投 資、并購(gòu)“三駕馬車”協(xié)同發(fā)力，主要目標(biāo)市場(chǎng)為南美、北美、東南亞、中 東等，公司海外布局因地制宜、思路清晰，重點(diǎn)區(qū)域市場(chǎng)需求旺盛，且業(yè)務(wù) 布局大多已初具成效，看好海外長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。

南美：Construmart 完成并表，海外建材零售布下重要一子。2025 年 10 月， 公司已完成收購(gòu)智利 ConstrumartS.A.100%股權(quán)的交割。智利家居裝修市場(chǎng) 規(guī)模超 800 億元，B2C 模式占據(jù)主導(dǎo)地位（占比 83%），競(jìng)爭(zhēng)格局上，2024 年 Sodimac、Easy、Construmart 市占率分別為 21.9%、6.98%、2.56%，CR3 達(dá) 31%，其余為本地中小型企業(yè)。對(duì)比同行，Construmart 盈利提升空間較 大，2024 年 EBITDA 利潤(rùn)率僅為 3.69%，公司有望從產(chǎn)品、渠道和供應(yīng)鏈等 多方面對(duì) Construmart 進(jìn)行賦能，實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”的效果。

北美：休斯敦和加拿大工廠開建，一體化布局劍指北美 TPO 市場(chǎng)。休斯敦 生產(chǎn)研發(fā)物流基地建設(shè)已啟動(dòng)，一期主要建設(shè) TPO 防水卷材生產(chǎn)線與北美 研發(fā)中心，二期將聚焦于保溫、砂粉及管道等產(chǎn)線廠房建設(shè)。美國(guó)市場(chǎng)更青 睞 TPO 高分子卷材（占有率高達(dá) 75%），且市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，根據(jù) Stratview Research，2024 年美國(guó)防水卷材市場(chǎng)規(guī)模為 72 億美元，預(yù)計(jì)到 2030 年達(dá) 到 104 億美元，期間 CAGR 為 6.4%。競(jìng)爭(zhēng)格局上，美國(guó)屋頂防水市場(chǎng)高度集 中，頭部企業(yè)為卡萊爾（Carlisle）、蓋福（GAF），2020 年對(duì)應(yīng)市占率分 別為 35%、25%，CR2 達(dá) 60%。公司在北美市場(chǎng)布局上注重產(chǎn)業(yè)鏈一體化競(jìng)爭(zhēng) 的策略，原材料布局方面，天鼎豐加拿大胎基布生產(chǎn)研發(fā)物流基地已開工建 設(shè)，胎基布為防水卷材重要原材料之一，該項(xiàng)目有助于進(jìn)一步優(yōu)化供應(yīng)鏈布 局，規(guī)避出口風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)成本優(yōu)勢(shì)，有助于在北美高度集中的市場(chǎng)環(huán)境中以 本土化供應(yīng)鏈支撐高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，從而逐步獲取市場(chǎng)份額。

東南亞：打造“研發(fā)+生產(chǎn)+服務(wù)”一體化能力，在相近文化圈實(shí)現(xiàn)本土化深 耕。公司東南亞布局主要集中在馬來(lái)西亞、越南、泰國(guó)，其中馬來(lái)西亞首個(gè) 海外工廠已完成試生產(chǎn)。2025 年 6 月，公司與越南領(lǐng)先的工業(yè)地產(chǎn)平臺(tái) BW Industrial 集團(tuán)達(dá)成合作，共建高標(biāo)準(zhǔn) TPO 屋面系統(tǒng)。2024 年 8 月，公司 與泰國(guó)最大涂料企業(yè) TOA 達(dá)成戰(zhàn)略合作。此外，公司成功收購(gòu)香港零售“領(lǐng) 頭羊”萬(wàn)昌五金與建材直銷頭部企業(yè)康寶香港，進(jìn)一步輻射東南亞市場(chǎng)。