交運行業紅利資產2026年度投資策略：穩健之外，彈性可期，紅利續航與周期修復的雙重機遇.pdf

交運行業紅利資產2026年度投資策略：穩健之外，彈性可期，紅利續航與周期修復的雙重機遇。高速公路：預計 2026 年韌性延續，高股息配置優選方向。1、低估值+高股息， 公路為現階段穩健類資產配置優選。頭部公路公司 2026 年預期股息率仍維持 在 5%左右：四川成渝（5.6%）>山東高速（5.0%）>皖通高速（5.0%）>招商 公路（4.5%），H 股股息更高：四川成渝高速公路（7.1%）>安徽皖通高速公路 （6.1%）>江蘇寧滬高速（5.9%）。2、展望 2026 年：預計量價堅挺，成本費用 下降空間大，業績增長韌性強。1）收費政策預期：市場關注未來公路收費政 策優化方向，或為催化劑：部分省份如山東、四川對新建、改擴建路產的收費 標準調整有先例，亦能推動“投資-獲回報-再投資”的良性循環。2）成本費用： 利率下行環境將持續從成本、債務結構、現金流和盈利表現四個關鍵維度全面 緩解公路公司經營壓力、提升資產價值，2024 年已可見的費用優化有望延續。 無人機等新質生產力運用將為行業運營養護成本帶來節約空間。3）分紅：優 質治理與各省國資對市值管理的持續強化，公路高分紅的核心特征有望在 2026 年及未來長期穩定延續，四川成渝、皖通高速等龍頭三年回報規劃清晰， 股東回報穩定可期，成為估值錨。

港口：預計 2026 年量價穩定為主，具備持續分紅提升空間，或迎來戰略價值 時代。1、港口戰略價值時代來臨。1）港口是全球戰略安全資產。海外地緣、 中美關系、全球資產博弈等多重因素，正推動市場對港口行業的認知從“周期 性產能資產”到“全球供應鏈安全樞紐”轉型，價值評估聚焦于全球網絡中的 不可替代性、航線重構中的主動定價權與關鍵節點的資產控制權三大核心能 力。2）福建省港口在兩岸融合發展中地理位置具備優勢、有戰略價值潛力。 2、展望 2026 年：吞吐量、費率穩健為主，分紅仍有較大潛力。1）吞吐量： 2026 年行業有望由從集裝箱單輪驅動轉向“集裝箱穩增長（5%-8%）+散雜貨 復蘇（2%-5%）”的雙輪格局。2）價格：行業已實現市場化定價，2026 年費率 有望保持穩定。3）分紅：資本開支回落，行業自由現金流有望繼續上行，2024 年平均分紅比例為 37.46%，仍有較大提升潛力。

鐵路：2026 年客運預計穩中有升，貨運邊際好轉。1、客運：客運量穩中有升， 價格機制靈活。2、貨運：運輸量穩步改善，煤炭等貨種邊際好轉。

大宗供應鏈：輕裝上陣，2026 年開啟增長新篇。1、輕裝上陣，續寫轉型邏輯。 廈門象嶼于 2020 年率先提出商業模式轉型邏輯，追求凈利率提升&重視投資 者回報，2024 年 9 月至今，多重轉型利好共振推動公司股價修復；廈門國貿 轉型與風控深化支撐基本面企穩與估值修復。2、廈門象嶼新一輪股權激勵落 地，共啟增長新篇。3、經營環境持續復蘇，業績拐點已現。25 年以來，廈門 象嶼核心產品供應鏈優勢鞏固、風險管控措施優化、資金運營效率提升，助力 公司業績高增，拐點趨勢強勁。4、我們認為 2026 年，處于低位&重視分紅& 重回增長預期的大宗供應鏈龍頭標的，存戰略性布局機遇。