阿里巴巴公司研究報(bào)告：重啟新篇章：聚焦、增長(zhǎng)、重估.pdf

阿里巴巴公司研究報(bào)告：重啟新篇章：聚焦、增長(zhǎng)、重估。

公司簡(jiǎn)介

阿里巴巴集團(tuán)是全球領(lǐng)先的電商互聯(lián)網(wǎng)科技集團(tuán)，今年 6 月組織 架構(gòu)重新調(diào)整，正式將餓了么、飛豬合并入阿里電商事業(yè)群，8 月業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整為四大板塊（中國(guó)電商集團(tuán)、國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)、 云智能集團(tuán)、所有其他），全面聚焦“電商、云+AI”主業(yè)，組織 集中度和凝聚力再度提升，公司重啟競(jìng)爭(zhēng)活力。

投資邏輯

1、即時(shí)零售捍衛(wèi)電商流量?jī)?yōu)勢(shì)。阿里 5 月起以外賣形式正式入局， 1）在用戶活躍方面，據(jù) QuestMobile，DAU 止跌回升，淘寶 5-10 月 DAU 同比+3%/+7%/+17%/+19%/+12%/+9%；2）訂單量方面，7 月 單量峰值達(dá) 1.2 億，據(jù)紅餐網(wǎng)數(shù)據(jù)，淘寶閃購(gòu)+餓了么在主流外賣 平臺(tái)的市占率從 24Q4 的 29.4%大幅提升至 25Q3 的 42.8%（訂單量 口徑）；3）履約能力方面： 2025 年 8 月較 4 月騎手?jǐn)?shù)實(shí)現(xiàn) 240%+ 增長(zhǎng)。4）UE 方面，F(xiàn)Y26Q2 投入最大，目前 UE 虧損較峰值收窄一 半，預(yù)計(jì)伴隨規(guī)模&效率提升，UE 逐步改善。我們認(rèn)為，阿里的電 商業(yè)務(wù)能夠帶來(lái)較大的現(xiàn)金流，為即時(shí)零售投入提供支持；即時(shí) 零售業(yè)務(wù)有利于提升用戶活躍度，捍衛(wèi)電商流量?jī)?yōu)勢(shì)。 2、“全棧 AI”布局，并能協(xié)同系統(tǒng)性提升 AI 能力。阿里云是全球 TOP4 云廠商中少數(shù) AI 芯片、云計(jì)算平臺(tái)規(guī)模、基礎(chǔ)大模型能力等 核心層面均追求頂尖自研能力的“全棧 AI 公司”。目前，阿里云 開(kāi)服運(yùn)營(yíng) 29 個(gè)公共云地域、92 個(gè)可用區(qū)，全球擁有超過(guò) 3200 個(gè) 邊緣節(jié)點(diǎn)。阿里年 Capex 年投入超千億元；千問(wèn)系列大模型迭代 至 Qwen3-Max，性能大幅提升，并與應(yīng)用端千問(wèn) APP、夸克、淘寶、 釘釘?shù)劝⒗锷鷳B(tài)系應(yīng)用形成閉環(huán)；芯片方面，平頭哥最新 PPU 芯 片技術(shù)參數(shù)亦處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。