地方政府債與城投行業(yè)監(jiān)測周報2025年第45期：政治局會議強調(diào)加大逆周期跨周期調(diào)節(jié)，多地“十五五”建議稿提出建立資產(chǎn)負債表.pdf

地方政府債與城投行業(yè)監(jiān)測周報2025年第45期：政治局會議強調(diào)加大逆周期跨周期調(diào)節(jié)，多地“十五五”建議稿提出建立資產(chǎn)負債表。12 月政治局會議為 2026 年宏觀政策定調(diào)，為重點經(jīng)濟工作劃定了初步方向。從 經(jīng)濟形勢研判看，2025 年經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標將順利實現(xiàn)，第二個百年奮斗目 標新征程實現(xiàn)良好開局。展望 2026 年，考慮到外部環(huán)境波動和復(fù)雜性加大，來自 消費品以舊換新、設(shè)備更新改造等需求逐漸飽和，地產(chǎn)周期下行和“反內(nèi)卷”治理 對投資的掣肘延續(xù)，明年宏觀經(jīng)濟修復(fù)仍面臨較大壓力，中誠信國際研究院測算， 中性假設(shè)下 2026 年經(jīng)濟增速或為 4.8%。從政策基調(diào)看，要發(fā)揮存量政策和增量 政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，切實提升宏觀經(jīng)濟治理效能。財 政政策保持“更加積極”態(tài)勢，建議 2026 年赤字率提高到 4.5%-5%、廣義赤字規(guī) 模超 16 萬億；貨幣政策保持“適度寬松”，預(yù)計 2026 年年內(nèi)安排 1 次降息、1-2 次降準，同時靈活開展如國債買賣、買斷式逆回購、質(zhì)押式逆回購、MLF 等維持 流動性充裕，專項再貸款等結(jié)構(gòu)性工具需進一步擴圍加力。從 2026 年重點經(jīng)濟工 作看，一是“擴大內(nèi)需”升級為“內(nèi)需主導(dǎo)”，連續(xù)兩年被放在首要位置；二是明確 提出“民生為大”的重要論調(diào)，穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期；三是“防風(fēng) 險”在各項重點工作的位次降至最后一位，地方債務(wù)管理進入新階段。

多地“十五五”規(guī)劃建議稿部署地方債務(wù)管理工作，聚焦四大看點。截至目前， 已有近 20 個地區(qū)出臺“十五五”規(guī)劃建議稿并部署后續(xù)地方債務(wù)管理工作：一是 構(gòu)建政府債務(wù)管理機制，多地將構(gòu)建政府債務(wù)管理機制寫入建議稿，浙江、山東 強調(diào)“全口徑”監(jiān)測，重慶探索數(shù)字財政治理。二是繼續(xù)多措并舉化解存量隱債、 防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，除隱債清零的北京、廣東外，各地均要求守住風(fēng)險底線， 內(nèi)蒙古在退出重點區(qū)域后繼續(xù)推進化債任務(wù)。三是建立完善地方資產(chǎn)負債表，并 在此基礎(chǔ)上盤活利用存量國有資產(chǎn)，各地因地制宜提出了個性化盤活措施。四是 加快推進融資平臺改革轉(zhuǎn)型，預(yù)計 2026 年底將有超九成平臺完成退出。

城投企業(yè)“退平臺”動態(tài)跟蹤：本周有 5 家城投企業(yè)聲明為市場化經(jīng)營主體，主體 評級以 AA+級為主、為 4 家；行政層級方面，地市級 2 家、區(qū)縣級 3 家。

本周有 23 家城投企業(yè)提前兌付債券本息.

本周 2 只城投債取消發(fā)行。

本周地方政府債券發(fā)行、凈融資規(guī)模均下降，2025 年用于置換存量隱債的特殊再 融資債已全部發(fā)完。本周全國共發(fā)行 56 只地方債，發(fā)行規(guī)模同比下降至 1087.17 億元、凈融資額下降至 604.93 億元。截至 12 月 7 日，剔除中小銀行專項債后，新 增債累計發(fā)行 52253.78 億元，完成全年新增限額的 100.49%，其中新增一般債發(fā) 行 7470.56 億元、完成限額的 93.38%，新增專項債 44783.22 億元、超過新增限額 （44000 億元），部分來自近期盤活的 5000 億元結(jié)存限額。再融資債累計發(fā)行 48761.89 億元，其中有 20002.01 億元用于置換存量隱性債務(wù)、完成全年 2 萬億額 度的進度 100.01%；有 2813.79 億元用于償還存量政府債務(wù)。

本周城投債發(fā)行、凈融資規(guī)模均下降，發(fā)行利率、利差均下降。本周城投債共發(fā) 行 134 只，發(fā)行規(guī)模較前值下降 18.58%至 878.19 億元，凈融資額較前值下降 165.85 億元至-7.11 億元。整體發(fā)行利率為 2.20%、較前值下降 1.60BP，發(fā)行利差 為 70.92BP、較前值下降 0.09BP。發(fā)行券種以私募債為主，發(fā)行期限以 5 年期為 主，發(fā)行人主體級別以 AA+為主。城投境外債發(fā)行 6 只、規(guī)模 28.84 億元。